LCNI
& MBA José Luis Lecona Roldán
Founding & Managing Partner
FX Global Management LLC
Investment
Club
Resumen
Semanal de Mercados del 19 al 23 de Abril 2021.
El
Comercio Mundial y la Administración de Riesgos.
Si
bien existen diferentes tipos de riesgo de índole natural como los huracanes,
sequías, sismos -entre otros- y desde luego los derivados de una contingencia
epidemiológica como los enfrentados desde finales de 2019 producto del Covid-19
susceptibles de impactar negativamente el dinamismo económico-comercial (local,
regional y/o mundial), mismos que al ser impredecibles no podemos evitar sino
administrar, entendido dicho término como el hecho de contar con alternativas que
nos permitan minimizar el impacto negativo derivado de una contingencia con la
posibilidad de recuperarnos en el mediano plazo, también es cierto que la administración
de riesgos es extensiva a los riesgos que toda inversión implica independientemente
que se trate de inversiones tradicionales o alternativas, sean éstas últimas
activas o pasivas, dentro y/o fuera de nuestro lugar de origen, siendo estos el
riesgo mercado, riesgo emisor y riesgo moral referidos en entregas previas de nuestro
Resumen Semanal de Mercados, los cuales es oportuno recordar que como
inversionistas nos reservamos el derecho de asumir o rechazar, partiendo de la
premisa que el riesgo mercado es imputable a las fluctuaciones de las
cotizaciones de los diferentes instrumentos financieros y/o a los cambios en la
demanda de un determinado bien o servicio, mismo que es posible administrar
mediante el establecimiento de las estrategias de cobertura financiera correspondientes,
razón por la cual podemos establecer que no es motivo de preocupación, sino de ocupación,
mientras que el riesgo emisor se refiere a la viabilidad de una determinada unidad
de negocio en particular, de toda una industria y/o sector en general, lo que
permite al inversionista determinar si es un riesgo que desea asumir o si prefiere
evitarlo, ejemplo de lo anterior puede ser la viabilidad de las obras de
infraestructura como la puesta en marcha de un aeropuerto, de modo que si la
obra en cuestión recibe el beneplácito de quienes serían sus principales clientes
que para el caso de un aeropuerto son las aerolíneas, es posible que no
obstante las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa asociadas, el
público inversionista decida diversificar un porcentaje de su portafolio de
inversión en dicha obra de infraestructura, caso contrario si se trata de un aeropuerto
que por su falta de viabilidad es poco probable que sea considerado por las
aerolíneas como posible Hub Aeroportuario, al tiempo que el riesgo moral es
aquel que tiene lugar cuando el Estado de Derecho es vulnerado, ya sea porque en
un determinado país -por ejemplo- no se cumplen los compromisos previamente acordados
trayendo como resultado la cancelación tanto de obras de infraestructura como de
plantas productivas propiedad de la iniciativa privada (IP) nacional y/o extranjera
sin importar el avance que dichas obras tengan o peor aun, la violación de la
Constitución del país de referencia afectando con ello el equilibrio y
separación de los poderes ejecutivo, legislativo y judicial como
lamentablemente ha ocurrido y sigue ocurriendo en diferentes países en vías de
desarrollo, algunos de los cuales se encuentran en Latinoamérica, mermando en
consecuencia sus ventajas comparativas, al tiempo que se propicia una fuga de
capitales y se ahuyenta la llegada de nuevas inversiones impactando
negativamente el dinamismo económico-comercial, sin mencionar el deterioro
político-social, escenarios que cada cual deberá preguntarse si han ocurrido o
están ocurriendo en su lugar de origen y/o en el lugar en el que pretende diversificar
un porcentaje de su portafolio de inversión, considerando para tal efecto las
condiciones generales del entorno económico-comercial y político-social del país
en cuestión, destacando los aspectos descritos por Diego Valadés, Investigador
del Instituto de Investigaciones Jurídicas de la Universidad Nacional Autónoma
de México (UNAM), respecto a la forma en que se han conducido recientemente algunos
de los representantes de la ciudadanía [en México] mejor conocidos como
legisladores, respecto a la aprobación de la Ley del Poder Judicial que amplía
la permanencia del presidente de la Suprema Corte de Justicia de la Nación contrario a lo establecido en la Constitución, al
afirmar que; “Votar a sabiendas a favor de una medida inconstitucional,
es pasar a otra dimensión: la anticonstitucionalidad. Es la decisión consciente
y expresa de oponerse a la Constitución.”.
El
riesgo no es el enemigo a condenar, sino la constante que debe administrarse…
Con
base en lo anterior, queda claro que, en los negocios, el riesgo no es el
enemigo a condenar, sino la constante que debe administrarse, razón por la cual, en esta ocasión, concentraremos nuestra atención en aquellos riesgos imputables a la actividad productiva, particularmente los aplicables a las unidades de negocio relacionadas de forma directa o indirecta con
el Comercio y Negocios Internacionales, sea que se trate de exportadores, importadores
o una combinación de ambos, pues recordemos que así como México es el 4° exportador
de autos del mundo, también tiene que importar hasta el 70% de los componentes
necesarios para la manufactura de los mismos, poniendo de manifiesto la
importancia del establecimiento de las estrategias de cobertura financiera -por
ejemplo- sobre el Tipo de Cambio para preservar el poder adquisitivo y con ello
estar en condición de hacer frente a los compromisos de pago denominados en
divisa extranjera y de ser el caso, eventual repatriación de capitales, lo cual es aplicable para el caso de las empresas extranjeras establecidas en territorio nacional.
¿De
que forma contribuye el Mercado de Derivados con el Comercio y Negocios Internacionales?
En este orden de ideas, consideramos oportuno
remitirnos a los conceptos básicos del Mercado de Derivados a los que nos hemos
referido con anterioridad y la forma en que éste contribuye con el Comercio y Negocios
Internacionales, partiendo de la premisa que los Mercados de Derivados, sean
regulados, es decir, que cuentan con una arena física donde se lleve a cabo el
intercambio de los Contratos de referencia o bien se trate de los denominados
Over the Counter –OTC- mismos que no cuentan con una arena física para el
ejercicio de sus funciones, toda vez que son llevados a cabo de forma
electrónica, nos ofrecen una serie de instrumentos creados para disminuir el
riesgo generado por las permanentes fluctuaciones de los precios
internacionales que afectan el valor real de los activos de una compañía o de
un individuo. Estos Mercados existen en diversos países tales como Estados
Unidos, Inglaterra, Francia, Holanda, Singapur y México, lugar en el que recibe
el nombre de MexDer.
Sin duda el Mercado más representativo
por su volumen de operación, regulación, supervisión y antigüedad es el
estadounidense. A éste acuden miles de compañías e inversionistas de todo el
mundo para satisfacer sus necesidades de Cobertura o “Hedging”.
Y es precisamente en este Mercado donde FX
Global Management LLC actúa y propone a sus inversionistas asociados
llevar a cabo sus estrategias de diversificación y cobertura financiera, toda
vez que para aquellos inversionistas que tienen activos –por ejemplo- en
México, la necesidad de cobertura ante las fluctuaciones del Tipo de Cambio
peso/dólar es evidente.
En este sentido, si el peso mexicano
pierde valor frente al dólar americano en el periodo en el que un inversionista
está en posesión de un activo denominado en pesos, auxiliar la administración
de sus recursos mediante estos Mercados le puede generar una ganancia similar a
la pérdida relativa en dólares que haya tenido su Capital básico invertido en
pesos, de esta forma, el inversionista habrá logrado una cobertura financiera.
Destacando que las coberturas financieras
son aplicables para todo aquel relacionado –de forma directa o indirecta- con
el Comercio y Negocios Internacionales independientemente que se trate de exportadores
o importadores, sector productivo o comercial, tal y como a continuación se
describe.
Exportaciones: Una empresa que exporta productos primarios tales como maíz,
trigo, soya, carne de res en canal, carne de res en pie, leche, azúcar, café,
etc. Prepara por un tiempo el producto que va a exportar en el futuro. Hoy,
mientras produce, los precios pueden ser favorables, pero no necesariamente lo
serán al momento en el que la producción esté lista y se pueda vender al
cliente extranjero. Esto implica el riesgo de que los precios internacionales
bajen en el futuro y castiguen las ganancias previstas y necesarias para
mantener la producción.
Los Mercados de Derivados –Regulados/OTC-
nacieron precisamente a la luz de esta problemática, de modo que productores y
compradores pudiesen disminuir la incertidumbre generada por la volatilidad de
los Mercados. Vender una cantidad predeterminada de un producto a futuro a un
precio establecido en el presente elimina la incertidumbre y permite una
planeación racional de la producción y la exportación. Esto es, también,
cobertura financiera.
Un plan de cobertura financiera
cuidadosamente diseñado permite a un productor – exportador; a) Planear el
valor de su producción en el presente; b) Vender su producción anticipadamente
determinando el precio a un cliente en el presente, por ejemplo, en dólares
americanos y c) Ser elegible para la contratación de créditos internacionales
sobre la producción venidera.
Importaciones: Una empresa que importa a México con regularidad tiene una serie
de pagos programados a lo largo del año sobre la mercancía que va recibiendo de
sus proveedores extranjeros. La mercancía que recibe del exterior va siendo
colocada en el mercado nacional con créditos a clientes en pesos que
posteriormente tendrán que convertirse para pagar al proveedor en dólares
americanos, euros o yen japonés. En estos casos la cobertura financiera o
cambiaria es indispensable toda vez que; a) Permite al importador determinar el
Tipo de Cambio que usará para cumplir con sus compromisos ante proveedores
extranjeros en los meses venideros; b) Podrá no solo disminuir el riesgo
cambiario sino determinar en el presente el costo de la porción importada de su
producto final al conocer a qué Tipo de Cambio lo pagará y c) Le permitirá,
ante una pérdida de poder adquisitivo del peso, seguir vendiendo a los mismos
precios fijados desde el principio pues mediante la cobertura financiera se
generará la diferencia manifiesta en el Tipo de Cambio, generando así una
ventaja competitiva frente a sus competidores.
Desde luego, no por el hecho de que el Mercado
de Derivados represente una serie de ventajas competitivas tales como beneficiarse
de las fluctuaciones de corto plazo de las cotizaciones de los diferentes
valores subyacentes significa que esté libre de costo y riesgo, por lo que es
indispensable conocer los pormenores de los diferentes instrumentos disponibles
para determinar cual de ellos es el más adecuado en cada caso, lo cual
dependerá -entre otros aspectos- de la restricción presupuestaria de cada quien
y su propensión para asumir los riesgos que cada instrumento lleva implícitos,
conscientes de que los Mercados de Derivados no deben ser vistos como sustituto
de la actividad preponderante de cada cual, mucho menos como vehículo para administrar
capital patrimonial, sino como el aliado estratégico para optimizar el manejo
de las operaciones comerciales y preservar el poder adquisitivo al establecer
en el presente los precios a los que serán negociadas determinadas mercaderías
y/o Tipos de Cambio en el futuro.
¿Cómo establecer estrategias de cobertura
financiera sobre el Tipo de Cambio sin asumir los riesgos asociados a un elevado
Apalancamiento Financiero o Leverage?
Considerando lo anterior, es oportuno
destacar que también es posible establecer las estrategias de cobertura
financiera -por ejemplo- sobre el Tipo de Cambio sin tener que asumir el riesgo
que representa un elevado Apalancamiento Financiero o Leverage como suponen los instrumentos pertenecientes al Mercado de Derivados incluido el
Mercado Internacional de Divisas (FOREX), así como el riesgo asociado al
vencimiento de los Contratos de Futuros y Opciones -entre otros-, auxiliándonos para
tal efecto de los Exchange Traded Funds (ETF´s) Invesco DB US Dollar Bullish
(UUP) & Invesco DB US Dollar Bearish (UDN) listados en el New York Stock
Exchange (NYSE), conformados por una cesta de divisas de países desarrollados
frente al dólar americano, con la salvedad que UUP da seguimiento al comportamiento
del dólar americano a la alza, mientras que UDN lo hace a la baja, permitiendo
lo anterior llevar a cabo una estrategia de cobertura financiera para preservar
el poder adquisitivo independientemente de la paridad cambiaria del dólar americano
frente al resto de las divisas, cuya evolución puede ser monitoreada a través
del Dow Jones FXCM Dollar Index, mismo que cerró la jornada del viernes 23 de
Abril en torno al Soporte ubicado en 11,737.39 Unidades coincidente con los retrocesos
de Fibonacci, nivel que de ser penetrado de forma sostenida daría lugar a la
continuación de la tendencia bajista -Bear Trend- característica desde el
pasado mes de Mayo (2020) cuando alcanzara su nivel máximo anual -High 52-
ubicado en 12,585.61 Unidades, dejando abierta la posibilidad de alcanzar los Target
ubicados en i) 11,700.00, ii) 11,600.00 seguido del nivel más bajo anual -Low
52- ubicado en iii) 11,567.70 Unidades como puede apreciarse en Daily Chart, lo
cual desde luego, dependerá de la percepción del público inversionista
internacional -institucional y/o individual- respecto a la evolución del
dinamismo económico-comercial en su conjunto, incluidas las propuestas del presidente
estadounidense Joe Biden respecto a la posibilidad de establecer un impuesto
mínimo global a las grandes corporaciones con la finalidad de que éstas financien
la recuperación post-crisis y el incremento a la Tasa impositiva a los
estadounidenses con ingresos superiores
a $ 400,000.00 USD anuales -entre otros aspectos-.
$USDOLLAR (Dow
Jones FXCM Dollar Index) Daily Chart 1 Year
Fuente:
TD Ameritrade
¿Cómo
se relaciona el trabajo colaborativo con el Comercio Mundial y la Administración
de Riesgos?
Ahora bien, tan importante como conocer
los pormenores de los diferentes instrumentos financieros susceptibles de
auxiliarnos con la administración de los riesgos asociados a la actividad
productiva, sea que estén listados en el Mercado de Valores como los ETF´s o en
el Mercado de Derivados como los Futuros y las Opciones o los pertenecientes a
los Mercados OTC como FOREX -entre otros-, es indispensable conocer los
alcances y limitaciones de nuestras propias unidades de negocio, pues si bien
es posible llevar a cabo las estrategias de cobertura financiera anteriormente
señaladas, lo mismo que incursionar en un mercado de exportación de forma
individual si nuestra restricción presupuestaria y capacidad instalada lo
permiten, también es cierto que cuando ambos conceptos, restricción presupuestaria
y capacidad instalada son limitados, la forma más eficaz y eficiente de llevar
a cabo lo anterior es mediante el trabajo colaborativo, sea que lo hagamos
mediante una Empresa Integradora, un Investment Club o una combinación de
ambos, pues recordemos que tanto las Empresas Integradoras como los Investment
Club no tienen clientes sino individuos con intereses en común asociados entre
sí, sin que lo anterior signifique perder autonomía de gestión, de modo que al
integrarse maximizan su capacidad de negociación, al tiempo que los costos y
riesgos que suponen tanto las estrategias de cobertura financiera como la
incursión a un mercado de exportación son distribuidos de forma proporcional
entre los integrados, destacando la posibilidad de optimizar la cobranza de las
facturas emitidas a los clientes extranjeros al otorgar al Investment Club la
facultad de realizar operaciones de Trading Company, misma que es susceptible
de facilitarles el acceso a fuentes de
financiamiento de corto plazo como el Factoraje Financiero para mejorar su flujo de efectivo, además de auxiliarles con las operaciones y tramites de exportación
e importación de diferentes bienes y/o servicios tales como:
i) Identificación de proveedores en
diferentes países con capacidad para suministrar grandes volúmenes de productos
genéricos a precios competitivos.
ii) Negociar las condiciones de venta y
entrega de productos.
iii) Financiamiento y aseguramiento de
pago al proveedor-exportador.
iv) Gestionar la logística y el
transporte.
v) Manejo de aduanas y barreras del
comercio internacional.
vi)
Distribución y venta de los productos a través de su red minorista.
Aspectos
con los cuales, FX Global Management LLC, en coordinación con sus
aliados estratégicos establecidos en ambos lados de la frontera común entre
México y Estados Unidos, auxilia a sus grupos de interés entendidos como
inversionistas asociados y sus respectivas cadenas de valor.
LCNI &
MBA José Luis Lecona Roldán
Founding & Managing Partner of FX Global
Management LLC
Investment Club Member of National Association of Investors
Corporation –NAIC-
Autor del
libro “El Manejo de Capitales en el Siglo XXI” -1ª y 2ª Edición-
Coautor
del libro “Inteligencia Competitiva; Práctica y Aplicada”
Nota: Los comentarios emitidos en el
presente tienen como propósito mantener informados a los grupos de interés de
FX Global Management LLC entendidos como inversionistas asociados y sus
respectivas cadenas de valor de la conformación de las estrategias de
inversión, diversificación y cobertura financiera por dicha entidad
administradas, por lo que no deben considerarse como una recomendación de
inversión, diversificación o cobertura financiera dirigida al público en
general, poniendo de manifiesto que es responsabilidad de cada cual la toma de
decisiones en cuanto al manejo de sus activos financieros.
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