LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner

FX Global Management LLC

Investment Club

 

Resumen Semanal de Mercados del 25 al 29 de Julio 2022.

La economía debe ser vista como ciencia social, no como ciencia exacta…

Luego de que la Reserva Federal (FED) incrementara la Tasa de Referencia en 75 Puntos Base el 27 de Julio, posicionándola entre 2.25% y 2.50% debido a que en Estados Unidos "La inflación sigue siendo elevada, lo que refleja los desequilibrios de la oferta y la demanda relacionados con la pandemia, el aumento de los precios de los alimentos, la energía y las presiones más generales sobre los precios" de acuerdo con el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en Inglés), la Tasa de Referencia se encuentra en un nivel que la mayoría de los funcionarios de la FED consideran que tiene un impacto económico neutro, marcando con ello el fin de los esfuerzos de la era de la pandemia producto del Covid-19 para fomentar el gasto de los hogares y las empresas con dinero barato, aun cuando esto alimente el temor de enfrentar una recesión, en cuyo caso sería la 4ª vez que esto ocurre en lo que va del milenio, habiendo tenido lugar la 1ª de ellas en 2001 seguido de 2009 y 2020 respectivamente.

En el entendido que cada una de dichas recesiones tuvo sus propias implicaciones, ejemplo de lo anterior es el caso de la Crisis de 2009 también conocida como Crisis Suprime, la cual estuvo impulsada por la caída del sector inmobiliario en Estados Unidos, extendiéndose a otras partes del mundo, particularmente en la Eurozona, ante lo cual, el Director de Cinépolis, Alejandro Ramírez, empresa mexicana considerada la 2ª cadena de cines más grande del mundo -solo por debajo de la estadounidense AMC-, misma que cuenta actualmente con 840 sucursales en varias partes del mundo distribuidas en el Continente Americano y Asia, tenía la certeza de que dicha recesión no le afectaría, pues confiaba en que la gente que iba a dejar de salir de vacaciones por problemas económicos podía solventar sus necesidades de entretenimiento yendo al cine, caso contrario a la Crisis del 2020, en la que debido a las restricciones epidemiológicas producto del Covid-19, se obligó al cierre temporal de ciertos establecimientos incluidos los cines para evitar contagios como comentara Jonathan Ruíz Torre en su columna del Diario El Financiero del lunes 25 de Julio titulada “Parteaguas”.

Poniendo de manifiesto que “La economía no es una ciencia exacta, sino una ciencia social y más específicamente, una ciencia de la acción y el comportamiento humanos” como es señalado en la revista digital ALTONIVEL, en su artículo del 26 de Julio titulado “Paul Krugman, Nobel de Economía, lo admite: Se equivocó sobre la inflación” cuyo autor es Guillermo Barba, quien refiere “Quizás el mayor problema con los premiados economistas keynesianos, que gustan de modelos matemáticos para “arreglar el mundo”, es justo ese: casi siempre buscan extrapolar las experiencias y datos del pasado y los proyectan hacia el futuro, como si la economía fuese una maquinaria predecible que se ajusta con simples “apretones de tuerca” […] las personas no reaccionamos de la misma manera incluso a idénticos estímulos en distintos momentos, con lo que resulta muy falto de entendimiento creer que la economía se arregla viendo lo que ocurrió antes y suponer que ocurrirá lo mismo más tarde, aun en circunstancias por completo distintas.”.

En sintonía con lo señalado por Marcelo Justo en su artículo titulado “Cinco chistes que revelan por qué los economistas casi siempre se equivocan” publicado el 4 de Marzo de 2015 a través de BBC Mundo, en el que refiere; “De 134 crisis y recesiones en el mundo en desarrollo entre 1991 y 2001, el Fondo Monetario Internacional (FMI) sólo predijo 15. […] La lista de fallos predictivos de economistas es tan legendaria como la de los pronósticos meteorológicos. […] De ahí las numerosas bromas que hay al respecto, como: "un economista es un experto que sabrá mañana por qué las cosas que predijo ayer no sucedieron hoy".

Demostrando lo anterior que los economistas -al igual que todo profesionista sin importar su área de formación-, no son poseedores de la verdad absoluta, de hecho, como podemos advertir, la predicción no es precisamente su mejor habilidad, máxime cuando pasan por alto la diferencia entre las “ciencias exactas” y las “ciencias sociales”, por lo que siempre será bienvenido el reconocimiento de los desaciertos cometidos como hiciera el Premio Nobel de Economía, Paul Krugman al señalar; “Nadie lo creerá, pero después de la crisis de 2008, los modelos económicos estándar funcionaron bastante bien y me sentí cómodo aplicando esos modelos en 2021. Pero en retrospectiva, debería haberme dado cuenta de que, frente al nuevo mundo creado por Covid-19, ese tipo de extrapolación no era una apuesta segura […] toda la experiencia ha sido una lección de humildad”.

Ante este escenario; ¿Enfrentará o no una recesión Estados Unidos?

Con base en lo anterior, es oportuno considerar tanto la definición “técnica” como la definición propuesta por la Oficina Nacional de Investigación Económica (NBER por sus siglas en Inglés) a fin de entender las razones para considerar si Estados Unidos enfrentará o no una recesión.

En este orden de ideas, empecemos por reconocer que el Producto Interno Bruto (PIB) de Estados Unidos, de acuerdo con el Departamento de Comercio (US Department of Commerce), cayó 0.9% a Tasa Anual el 2° Trimestre 2022, sumando así 2 Trimestres consecutivos de contracción motivado por el endurecimiento de la Política Monetaria de la FED entendido como el incremento en la Tasa de Referencia para hacer frente a las presiones inflacionarias, pese al desaceleramiento del dinamismo económico-comercial susceptible de derivar en una recesión, misma que de acuerdo con la definición “técnica”, para el caso de Estados Unidos, se ha cumplido tras la caída de 2 Trimestres consecutivos del PIB, no obstante lo anterior, el NBER también considerado el árbitro oficial de las recesiones en Estados Unidos, las define como "una disminución significativa en la actividad económica que se extiende por toda la economía, que dura más de unos pocos meses, normalmente visible en la producción, el empleo, el ingreso real, y otros indicadores".

Ante dichos argumentos, podemos entender la postura del Presidente de Estados Unidos, Joe Biden, quien hace un llamado a la ciudadanía a no juzgar el desempeño de la economía considerando únicamente el PIB y/o la Tasa de Inflación, sino que consideren también los avances laborales, la producción industrial y otras medidas que apuntan hacia un crecimiento continuo, pese al pesimismo sobre la economía y la propia administración del Presidente Biden, quien sostiene que la economía norteamericana solo está pasando por un periodo de enfriamiento después de una fuerte recuperación de la recesión de 2020 causada por la pandemia derivada del Covid-19, frente a lo cual y como era de esperarse, hay todo tipo de argumentos a favor y en contra, algunos de los cuales han sido emitidos por parte de quienes forman parte de centros de estudio de “centroderecha” como Michael Strain, Director de Estudios de Política Económica en el American Enterprise Institute, quien comentara; “Los republicanos dirán que 2 Trimestres consecutivos de crecimiento negativo significan recesión […] Y habrá demócratas haciendo este tipo de argumento difícil de defender de que no estamos en recesión, pero que sí, nos estamos desacelerando…”.

Por lo que la pregunta sigue siendo la misma, mientras que la respuesta permanece en el aire; ¿Enfrentará Estados Unidos una recesión, sí o no?

¿Cómo reaccionó el Índice del Dólar Americano?

Cualquiera que sea el caso, lo cierto es que el Mercado, también entendido como público inversionista internacional -institucional y/o individual-, recibió la noticia sobre el incremento de la Tasa de Referencia con cierto optimismo al estar en línea con lo anticipado en las últimas Minutas de la FED y por tanto con lo esperado por el propio Mercado, quien daba por descontado dicho incremento de 75 Puntos Base en la Tasa de Referencia, habiendo contribuido con lo anterior las palabras del Presidente de la FED, Jerome Powell, quien señalara que sí bien se podía esperar un incremento similar en la Tasa de Referencia para la próxima reunión del FOMC a celebrarse el mes de Septiembre, a largo plazo se podrían ir moderando dichos aumentos, dando lugar a que el Índice del Dólar Americano, US Dollar/USDX-Index-Cash ($DXY), se mantuviera dentro de un Canal Lateral -Flat- con una ligera tendencia a la baja -Bear Market- al posicionarse por debajo del 20 Exponential Moving Average (EMA) -señalado en color rojo- teniendo como Soporte el 50 EMA -señalado en color azul- coincidente con el 23.6% de retroceso de Fibonacci -señalado con la línea horizontal en color rojo-, cerrando la última jornada del mes de Julio en 105.82 Unidades, por lo que deberemos estar atentos del sentimiento del Mercado respecto a los acontecimientos por venir para proceder en consecuencia con la diversificación de nuestros portafolios de inversión acorde con la rotación del dinero, pues de ser penetrado de forma sostenida el Soporte ubicado en torno al 23.6% de retroceso de Fibonacci, los siguientes Target serían 104.00 Unidades, seguido de los Soportes comprendidos por el 100 EMA -señalado en color mostaza- y el 38.2% de retroceso de Fibonacci -señalado con la línea horizontal en color rojo- ubicados al momento de redactar el presente en 103.12 y 102.68 Unidades respectivamente, mismos que de ser vulnerados abrirían la puerta para que el 200 EMA -señalado en color blanco- coincidente con el 50% de retroceso de Fibonacci -señalado con la línea horizontal en color rojo- ubicado en 100.31 Unidades sea alcanzado, en cuyo caso será necesario estar atentos de la cotización manifiesta en Daily Chart, pues recordemos que mientras ésta última se mantenga por arriba del 200 EMA, la tendencia primaria del Mercado será alcista -Bull Market-, caso contrario estaríamos ante la presencia del inicio de un Mercado a la baja -Bear Market-, escenarios desde luego sujetos a que la cotización no supere -una vez más- el 20 EMA para retomar su escalada al alza en la que alcanzó el máximo anual -High 52- el pasado 14 de Julio ubicado en 109.29 Unidades, lo cual como comentamos en entrega previa de nuestro Resumen Semanal de Mercados, sería contraproducente para las exportaciones estadounidenses y por ende para el dinamismo económico-comercial mundial debido a la pérdida de poder adquisitivo del resto de las divisas frente al Dólar Americano por ser esta la divisa base de cotización de la mayor parte del comercio mundial.

 

$DXY (US Dollar/USDX-Index-Cash) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade

¿Qué pasó con el par de divisas USD/MXN?

Por su parte el par de divisas compuesto por el Dólar Americano vs; Peso Mexicano (USD/MXN) siguió la misma tendencia del US Dollar/USDX-Index-Cash ($DXY) al mantenerse dentro de un Canal Lateral -Flat- también con una ligera tendencia a la baja -Bear Market- cerrando la jornada del viernes 29 de Julio en 20.34 Pesos por Dólar en el Mercado Spot por debajo del 38.2% de retroceso de Fibonacci -señalado con la línea horizontal en color rojo-, teniendo como Resistencia el 20 EMA -señalado en color rojo- ubicado en 20.50 Pesos por Dólar y como Soporte los EMA 50, 100 y 200 -señalados en color azul, mostaza y blanco respectivamente- ubicados precisamente en torno al nivel de cierre, mismo que de ser penetrado de forma sostenida daría lugar a un Target en torno al 23.6% de retroceso de Fibonacci -señalado con la línea horizontal en color rojo- ubicado en 20.05 Pesos por Dólar, en cuyo caso el siguiente Target sería el mínimo anual -Low 52- ubicado en 19.40 Pesos por Dólar en los meses por venir, lo que dependerá -entre otros factores- del incremento que lleve a cabo el Banco de México (BANXICO) en la Tasa de Referencia el 11 de Agosto y desde luego de la percepción que tenga el público inversionista internacional al respecto luego de darse a conocer que el 2° Trimestre 2022, el PIB de México avanzó 1% en términos reales de acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI), al tiempo que se espera que durante la 2ª mitad de 2022 el crecimiento de la economía mexicana pierda impulso ante una eventual recesión en Estados Unidos, por lo que dicho escenario también está sujeto a que la cotización no supere -una vez más- la Resistencia conformada por el 38.2% de retroceso de Fibonacci anteriormente señalado para continuar su escalada al alza, en cuyo caso los niveles de Resistencia señalados en nuestro Resumen Semanal de Mercados previo siguen vigentes como posibles Target. 

Con esto dicho, será necesario dar seguimiento a la rotación del dinero para proceder en consecuencia con el diseño y administración de las estrategias de cobertura financiera correspondientes, lo cual es particularmente aplicable de cara a la problemática relacionada con el mantenimiento de la Terminal 2 del Aeropuerto Internacional de la Ciudad de México (AICM) y la resolución de las consultas solicitadas a México por parte de Estados Unidos y Canadá bajo el T-MEC por posibles "políticas energéticas discriminatorias" en favor de la Comisión Federal de Electricidad (CFE) y Petróleos Mexicanos (PEMEX), así como el hecho de que si bien está última incrementó sus ganancias gracias a los altos precios del petróleo, también es cierto que pese a lo anterior, no ha logrado reducir su deuda financiera, la cual se mantuvo sin cambio el 2° Trimestre 2022 representando $US 108,100 Millones de Dólares, siendo esta y el deterioro de la Deuda Soberana de México las principales razones de la degradación de la calificación crediticia de la paraestatal por parte de la Calificadora de Riesgo Moody´s, llevándola a ‘B1’ desde ‘Ba3’ dejándola fuera del grado de inversión para posicionarla en el grado especulativo, argumentando sus altos vencimientos de deuda y las elevadas pérdidas que le produce su negocio de refinación, lo que merma las ganancias recibidas derivadas de las exportaciones de crudo, pues no obstante el Gobierno Federal ha reiterado su respaldo a PEMEX desde el discurso, también es cierto que en los hechos ha dejado el pago de las amortizaciones de la deuda a la Empresa Productiva del Estado, razón por la cual sus perspectivas -de acuerdo con diferentes analistas- no son del todo favorables, toda vez que no ha logrado reducir su deuda y tampoco ha conseguido aumentar la producción de crudo, aunque ha logrado la estabilización de esto último, aspectos que es oportuno señalar, han sido reconocidos por PEMEX en su reporte de resultados trimestrales en los que señala; "Debido a su fuerte carga fiscal, el flujo de efectivo derivado de las operaciones en años recientes no han sido suficientes para fondear sus gastos de inversión y otros gastos, por lo que se presentó un incremento significativo en su endeudamiento, así como una disminución en su capital de trabajo".

USD/MXN (US Dollar vs; Mexican Peso Spot) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade

¿Qué sabemos de la salud del Sistema Bancario Mexicano?

Ahora bien, en cuanto a la salud del Sistema Bancario Mexicano, destaca que la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) informó que éste mantiene una posición sólida y resiliente de acuerdo con su Evaluación de Desempeño de Instituciones de Banca Múltiple (EDB) 2021, la cual califica a las 50 Instituciones de Banca Múltiple que integran el Sistema Bancario Mexicano, con la finalidad de promover que éstas orienten sus actividades al apoyo y promoción del desarrollo de las fuerzas productivas del país y del crecimiento de la economía nacional, además de la intermediación relacionada con la actividad crediticia y la captación de recursos, así como los productos, servicios e infraestructura a través de la que llevan a cabo sus operaciones bancarias y la calidad y desempeño de los servicios prestados en su operación en materia de inversión y divisas, determinando que de las 50 Instituciones de Banca Múltiple establecidas en el país, 49 obtuvieron una calificación “Satisfactoria”, mientras que solo Deutsche Bank México recibió una nota “No Satisfactoria” debido a que en 2015 anunció el cierre de sus operaciones en 10 países incluido México, por lo que poco a poco se ha venido retirando del negocio, de modo que podemos inferir que la salud del Sistema Bancario Mexicano en su conjunto es “Satisfactorio”, lo cual es positivo, ahora corresponde que dichas Instituciones de Banca Múltiple efectivamente contribuyan con el desarrollo de las fuerzas productivas del país para estar en condición de mejorar el crecimiento económico y con ello alcanzar el tan anhelado desarrollo integral en beneficio de la sociedad en su conjunto, tarea que es oportuno señalar, en la actualidad es llevada a cabo tanto por las Instituciones de Banca Múltiple como por Organizaciones Auxiliares del Crédito, sea que se trate de una Cooperativa de Ahorro y Préstamo (SOCAP), Sociedad Financiera Popular (SOFIPO), Sociedad Financiera de Objeto Múltiple (SOFOM) o Empresas Fintech entendidas como aquellas entidades que prestan servicios financieros con el auxilio de las Tecnologías de la Información y Comunicación (TIC´s).

Desde luego, tan importante como contar con un Sistema Financiero que además de robusto esté al alcance de las mayorías, es trabajar con apego a la formalidad, pues solo así podremos acceder a los diferentes productos y/o servicios financieros que nos permitan poner en marcha, consolidar y eventualmente escalar las diferentes unidades productivas, para lo cual es necesario identificar la etapa de madurez, capacidad instalada y restricción presupuestaria de éstas últimas, pues dependiendo de lo anterior deberemos definir un rumbo de acción, de tal forma que sea posible hacer de una idea de negocio un plan de negocio, de un plan de negocio una unidad de negocio y de una unidad de negocio una Micro, Pequeña y Mediana Empresa (MIPYME), propiciando que éstas últimas incursionen de manera eficaz y eficiente en un mercado de exportación sea de forma directa o indirecta con el apoyo -por ejemplo- del Factoraje Financiero para estar en condición de vender a crédito a los clientes internacionales recibiendo hasta el 90% del valor de las facturas emitidas en un periodo igual o menor a 72 hs., al tiempo que son administrados los riesgos asociados a las fluctuaciones del Tipo de Cambio acorde con los requerimientos particulares de cada MIPYME, permitiéndoles lo anterior destinar un porcentaje de sus ganancias de capital a inversiones de impacto entendidas como aquellas inversiones que sin perder su carácter lucrativo, tienen como principio y fundamento contribuir con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) propuestos por la Organización de las Naciones Unidas (ONU) y secundados por el Banco Interamericano de Desarrollo (BID) tales como mejorar el acceso a las fuentes de financiamiento para la adquisición de vivienda social como propone el modelo de negocio FilanthroInvestors, pasando así de la solidaridad espontánea al involucramiento participativo, aspectos con los que FX Global Management LLC en coordinación con sus aliados estratégicos establecidos en ambos lados de la frontera México-Estados Unidos, auxilia a sus miembros y sus respectivas cadenas de valor, temas que abordaremos con detenimiento durante las entregas de nuestro Resumen Semanal de Mercados correspondientes al entrante mes de Agosto.

LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner of FX Global Management LLC

Investment Club Member of National Association of Investors Corporation (NAIC) & National Futures Association (NFA) Pool/Exemption Management

Autor del libro “El Manejo de Capitales en el Siglo XXI” -1ª y 2ª Edición-

Coautor del libro “Inteligencia Competitiva; Práctica y Aplicada”

Nota: Los comentarios emitidos en el presente tienen como propósito mantener informados a los grupos de interés de FX Global Management LLC entendidos como inversionistas asociados y sus respectivas cadenas de valor de la conformación de las estrategias de inversión, diversificación y cobertura financiera por dicha entidad administradas, por lo que no deben considerarse como una recomendación de inversión, diversificación o cobertura financiera dirigida al público en general, poniendo de manifiesto que es responsabilidad de cada cual la toma de decisiones en cuanto al manejo de sus activos financieros.

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