LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner

FX Global Management LLC

Investment Club

 

Resumen Semanal de Mercados del 29 de Agosto al 2 de Septiembre 2022.

La paradoja de las estrategias de Cobertura Financiera.

Dando seguimiento al tema relacionado con los antecedentes de los Investment Club abordados en nuestro Resumen Semanal de Mercados previo, empecemos por recordar la diferencia entre ahorro vs; inversión, seguido de la diferencia entre inversiones tradicionales vs; inversiones alternativas sean estas activas o pasivas, para entender la paradoja de las estrategias de Cobertura Financiera.

Con esto dicho, tomemos como referencia los materiales educativos disponibles en el Sitio Web de FX Global Management LLC relacionados con el tema, partiendo de la premisa que, si bien el ahorro fraccionado contribuye de forma significativa con el crecimiento y desarrollo económico, toda vez que no hay progreso sino hay capitalización y no hay capitalización sino hay ahorro, al tiempo que este último es puesto a disposición de la actividad productiva, explicando la función del Sistema Financiero entendida como vincular a los agentes económicos con excedentes de capital en busca de rendimientos con los agentes económicos en busca de fuentes de financiamiento competitivas para la puesta en marcha y/o consolidación de sus respectivas unidades de negocio, con lo cual podemos entender que los instrumentos financieros que para unos constituyen un vehículo de inversión, para los otros representan una fuente de financiamiento, razón por la cual desde el punto de vista del ahorrador/inversionista es preciso conocer el principio y fundamento de cada uno de los diferentes instrumentos financieros para determinar cuál de ellos es el más adecuado en cada caso, pues recordemos que a mayor liquidez y por ende menor riesgo corresponde menor rendimiento, mientras que a menor liquidez corresponde mayor riesgo y por tanto la posibilidad de acceder a mayores rendimientos.

Con base en lo anterior, podemos establecer que ahorro es aquel porcentaje de nuestros ingresos/patrimonio cuya liquidez es una prioridad toda vez que su finalidad es cubrir, por ejemplo, nuestro gasto corriente entendido como gastos de casa, vestido y sustento –entre otros-, por lo que no podemos ni debemos distraer dicho porcentaje de nuestros ingresos/patrimonio para ningún otro fin que no sea el originalmente establecido, en virtud de lo anterior es que el ahorro debe denominarse en instrumentos financieros que proporcionen la mayor liquidez posible como puede ser la Deuda Soberana, Corporativa o Bancaria, conscientes de que el rendimiento pagado por dichos instrumentos suele ser moderado y en algunos casos superado por la inflación, por el simple hecho de que no han sido creados para multiplicar el patrimonio del inversionista en el mediano y largo plazo sino para otorgar financiamiento al emisor en las mejores condiciones posibles.

En cuanto a inversión se refiere, lo primero que hay que considerar es que aquel porcentaje de nuestros ingresos/patrimonio destinado a este fin, a diferencia del anterior, no tiene como prioridad cubrir el gasto corriente sino multiplicarse en el mediano y largo plazo, lo cual implica renunciar a la liquidez de corto plazo característica de los instrumentos de Deuda (Soberana, Corporativa o Bancaria), puesto que la forma de multiplicar nuestro patrimonio es -por ejemplo- comprometiéndonos con una determinada emisora mediante instrumentos de Renta Variable como las Acciones, con la expectativa de generar (1) ganancias de capital, (2) recibir el pago de dividendos o (3) una combinación de ambos escenarios, además de beneficiarnos del interés compuesto entendido como la reinversión de los rendimientos generados a lo largo del tiempo sea de forma parcial o total.

Ahora bien, conscientes de la diferencia entre ahorro e inversión y las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa que los caracterizan, es oportuno hacer lo propio con las inversiones tradicionales vs; las inversiones alternativas, pues mientras las primeras pueden llevarse a cabo a través del común denominador de intermediarios financieros como las Aseguradoras, Bancos, Casas de Bolsa, Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión –entre otros- independientemente de que se trate de inversiones realizadas en instrumentos de Deuda o Renta Variable, las inversiones alternativas, no obstante suelen auxiliarse del Sistema Financiero, no están disponibles a través de los intermediarios financieros anteriormente señalados sino mediante vehículos como Equity Crowdfunding, Investment Club, Hedge Fund, Venture Capital Fund o Private Equity Fund, mismos que no son intermediarios financieros sino entidades que en estricto sentido no tienen clientes sino inversionistas asociados con intereses en común, los cuales suelen realizar inversiones de Renta Variable acorde con su restricción presupuestaria, desde el Equity Crowdfunding cuyo monto mínimo de inversión puede ser simbólico, pasando por los Investment Club que invierten fundamentalmente en instrumentos financieros listados en los Mercados de Valores como NYSE o NASDAQ y los Mercados de Derivados sean regulados o los denominados Over the Counter -OTC- incluido el Mercado Internacional de Divisas o FOREX lo mismo que los Hedge Fund, con la diferencia que estos últimos están reservados para cantidades de dinero considerablemente mayores, hasta los Venture Capital Fund cuyo principio y fundamento es otorgar financiamiento a Startups en etapa temprana de madurez con potencial de crecimiento o los Private Equity Fund cuyo presupuesto les permite otorgar financiamiento a proyectos de mayor envergadura como pueden ser los proyectos de infraestructura mediante Asociaciones Público Privadas (APP), entre otros.

Con este escenario en mente y conscientes de la razón de ser de cada uno de los Mercados  Financieros (Mercado de Valores, Derivados, FOREX, etc.) y habiendo diferenciado las inversiones tradicionales de las inversiones alternativas independientemente de los instrumentos financieros que conformen los portafolios de inversión,  es oportuno destacar que las inversiones alternativas están reservadas para aquellos que además de entender las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa asociadas, puedan permitirse asumirlas sin que esto ponga en riesgo su estabilidad económica, financiera y emocional, toda vez que las inversiones alternativas tienen como principio y fundamento administrar Excedentes de Capital y no así Capital Patrimonial debido a que su perspectiva de inversión es de mediano y largo plazo, denominando dichos Excedentes de Capital indistintamente en instrumentos financieros o en activos reales incluidos los Bienes Raíces o Hipotecas, sea a través de los Real Estate Investment Trust (REIT´s) cotizados en los principales Mercados de Valores o de forma directa, así como en Commodities, Divisas, Exchange Traded Funds (ETF´s), Startups o una combinación de los anteriores.

En este contexto, los vehículos de inversión alternativa más comunes por el valor agregado que aportan a la sociedad en su conjunto son el Equity Crowdfunding, Investment Club, Venture Capital Fund y Private Equity Fund, ya que a su vez representan una fuente de financiamiento alternativa para las unidades de negocio y obras de infraestructura en busca de capital, lo cual dependerá de éstas últimas, pues mientras una unidad de negocio de nueva creación requerirá Capital Semilla, una unidad de negocio en marcha con potencial de crecimiento requerirá capital para su consolidación y eventual escalamiento, de modo que el Equity Crowdfunding puede ser la alternativa de solución para conseguir Capital Semilla, mientras que los Investment Club y Venture Capital Fund  lo pueden ser para las emisoras listadas en los Mercados de Valores y las Startups –respectivamente-, al tiempo que un Private Equity Fund lo es para proporcionar financiamiento a proyectos de mayor envergadura como los proyectos de infraestructura mediante Alianzas Público Privadas (APP), en el entendido que este tipo de vehículos de inversión alternativa no tienen clientes sino inversionistas asociados con intereses en común, lo cual es preciso tener presente, toda vez que los derechos y obligaciones, así como los alcances y limitaciones de las inversiones alternativas no son los mismos que para las inversiones tradicionales, pues estas últimas si tienen clientes.

Tan importante como conocer la diferencia entre una inversión tradicional y una inversión alternativa, es entender las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa asociadas tanto a las inversiones activas como a las inversiones pasivas, pues si bien ambas son susceptibles de formar parte de la diversificación de todo portafolio de inversión, también es cierto que dependiendo del tipo de inversión del que se trate serán los derechos y obligaciones, así como los alcances y limitaciones contraídos.

En este orden de ideas, empecemos por destacar las características de las inversiones pasivas por ser las más comunes, puesto que son aquellas realizadas en instrumentos financieros cotizados en el Mercado de Valores o Mercado de Derivados incluido FOREX, así como las inversiones realizadas en Bienes Raíces o Hipotecas, sea a través de los REIT´s cotizados en los principales Mercados de Valores o de forma directa, mientras que las inversiones activas son aquellas que en estricto sentido, además de proporcionar financiamiento a la actividad productiva como algunas de las anteriormente referidas, también generan puestos de trabajo directos, es decir, a diferencia de las inversiones pasivas también consideradas inversiones financieras, las inversiones activas forman parte de las inversiones productivas toda vez que en sí mismas generan puestos de trabajo directos, ejemplo de lo anterior son las inversiones realizadas en la adquisición y posterior operación de una franquicia independientemente de la etapa de madurez en la que se encuentre la empresa propietaria de la marca objeto de explotación, pudiendo ser una marca consolidada que opere de forma global o una Startup que opere únicamente al interior del país de origen de la empresa propietaria de la marca en cuestión –entre otras alternativas de inversión-, lo cual es preciso tener presente, particularmente, cuando se trata de un plan de diversificación que involucra la migración temporal o definitiva de forma ordenada del inversionista y/o sus familiares directos y/o colaboradores, pues solo las inversiones activas califican para la obtención de la VISA de inversionista correspondiente, lo que es aplicable en determinados países como los Estados Unidos.

Con base en lo anterior, es oportuno recordar la diferencia entre concentración vs; diversificación al momento de conformar un portafolio de inversión, pues mientras concentración se refiere a destinar gran parte o el total de los activos financieros disponibles en una misma inversión sea financiera o productiva, diversificación se refiere a buscar diferentes alternativas de inversión para distribuir el valor total de los activos financieros disponibles con la finalidad de minimizar el impacto negativo derivado de una posible contingencia, partiendo de la premisa que a mayor correlación entre los diferentes activos que conformen el portafolio de inversión mayor será el riesgo asumido, mientras que a menor correlación entre dichos activos menor será el riesgo, lo que es equivalente a no poner todos los huevos en una misma canasta ni todas las canastas en un solo camión, para lo cual, es oportuno considerar tanto las inversiones tradicionales como las inversiones alternativas sean financieras o productivas, conscientes de que las inversiones tradicionales también consideradas financieras, son aquellas disponibles a través del común denominador de intermediarios financieros, mientras que las inversiones alternativas son aquellas que aun auxiliándose del Sistema Financiero para cumplir su cometido, son realizadas indistintamente en instrumentos financieros cotizados en los principales Mercados de Valores o Derivados incluido FOREX, como de forma directa, es decir, en proyectos productivos y/o unidades de negocio con potencial de crecimiento no cotizadas en los Mercados de Valores sea que se trate de Bienes Raíces, Hipotecas o Startups, en el entendido que algunas de estas inversiones alternativas son consideras pasivas y otras activas, mismas que pueden llevarse a cabo de forma individual si la restricción presupuestaria de cada cual lo permite o bien de forma colectiva a través –por ejemplo- de un Investment Club, mismos que a diferencia de los intermediarios financieros, no tienen clientes sino inversionistas asociados con intereses en común, los cuales se reservan el derecho de administrar discrecionalmente el valor total de sus activos financieros en función de sus propios intereses, permitiéndoles acceder a inversiones diversificadas anteriormente reservadas para los grandes capitales sin tener que realizar considerables aportaciones de dinero de forma individual, al tiempo que son distribuidas las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa entre sus miembros acorde con sus respectivas aportaciones de capital.

Con esto dicho; ¿Cuál es la paradoja de las estrategias de Cobertura Financiera?

Así las cosas y conscientes de que la diversificación forma parte integral de la administración de los riesgos asociados a nuestros portafolios de inversión, recordemos que mientras el Mercado de Valores es aquel mediante el cual el emisor puede recibir financiamiento de mediano o largo plazo por parte del público inversionista sea a través de instrumentos de Deuda o Renta Variable -esta última reservada para la Iniciativa Privada (IP)-, en donde los inversionistas en instrumentos de Deuda en esencia lo que están haciendo es otorgar financiamiento al emisor a cambio de un rendimiento determinado para recuperar su capital principal al término del periodo contratado, sin que lo anterior signifique una participación accionaria en la emisora de referencia, a diferencia de los instrumentos de Renta Variable como las Acciones que permiten al público inversionista beneficiarse del crecimiento que pueda experimentar la emisora de dichas Acciones con el paso del tiempo a cambio de asumir las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa correspondientes, por su parte, los Mercados de Derivados han sido creados para administrar los riesgos asociados a la actividad económica y productiva y en fechas recientes como el vehículo idóneo para diversificar un portafolio de inversión por las ventajas comparativas que los caracterizan en términos de requerimientos mínimos de capital, razón por la cual debe diferenciarse entre un instrumento de inversión como los anteriormente descritos y un instrumento financiero destinado para la administración de riesgos sobre Divisas, Índices Bursátiles o Commodities sean estos agrícolas, energéticos o metales y/o para la diversificación de un portafolio de inversión como son todos y cada uno de los instrumentos financieros pertenecientes a la familia de los Mercados de Derivados sean estos regulados como los Futuros y las Opciones o bien los denominados Over the Counter –OTC-, incluido FOREX.

Poniendo de manifiesto la importancia de los Mercados de Derivados para  auxiliar la administración de riesgos, particularmente para todo aquel relacionado de forma directa o indirecta con el Comercio y Negocios Internacionales, pues recordemos que no es lo mismo contar con un presupuesto -por ejemplo- de 1 Millón de Pesos cuando la paridad cambiaria del par de divisas compuesto por el Dólar Americano vs; Peso Mexicano (USD/MXN) se encontraba en torno al nivel mínimo anual -Low 52- ubicado en 19.40 Pesos por Dólar en el Mercado Spot registrado el mes de Mayo de 2022, que cuando éste alcanzo su nivel máximo anual -High 52- registrado el mes de Noviembre de 2021 ubicado en 22.14 Pesos por Dólar en el Mercado Spot, toda vez que debido a la paridad del poder adquisitivo, la cantidad de Dólares que se podrían adquirir con 1 Millón de Pesos sería menor, situación que resulta adversa para todo aquel que haya adquirido compromisos de pago denominados en Dólares, ya que tendría que destinar una cantidad mayor de Pesos para cumplir con dichos compromisos denominados en Dólares, riesgo también aplicable a la inversa, es decir, cuando es el Peso el que se fortalece frente al Dólar, sea que se trate de una empresa estadounidense establecida en México que tiene que repatriar capitales o de una empresa mexicana cuya principal fuente de ingresos está denominada en Dólares, pues ante dichos escenarios, al momento de cambiar Dólares por Pesos, la cantidad de Pesos que se recibirían sería menor, lo cual de igual forma, es aplicable para el caso de los remanentes que el Banco de México (BANXICO) puede entregar al gobierno federal producto de las utilidades generadas por el manejo de las reservas internacionales del país, mismas que se presentan cuando el Tipo de Cambio sufre depreciaciones, caso contrario no hay remanentes que entregar como ha ocurrido durante los últimos 5 años, lo que podría ocurrir nuevamente en 2022 debido a la fortaleza experimentada por parte de la divisa mexicana frente a su par estadounidense como en su momento señalara Ernesto O´Farrill, Presidente de Grupo Bursamétrica, a través de la programación nocturna de El Financiero | Bloomberg al anticipar que en el contexto actual no se prevé una pérdida mayor de valor del Peso vs; el Dólar, baste con tener presente que al cierre de la semana comprendida entre el 29 de Agosto y el 2 de Septiembre el par de divisas USD/MXN se cotizó en niveles de 19.95/90 Pesos por Dólar en el Mercado Spot como puede apreciarse en Daily Chart, debido -principalmente- al diferencial de Tasas que mantiene Banco de México (BANXICO) con la Reserva Federal (FED), diferencial que se espera permanezca constante al menos tras la próxima toma de decisiones de ambos Bancos Centrales a celebrarse durante el presente mes de Septiembre, lo cual hace atractivo al Mercado Mexicano, reiterando las palabras de O´Farril referidas en nuestro Resumen Semanal de Mercados del 2 al 6 de Mayo 2022 titulado “El incremento de los precios de las materias primas y su relación con los precios de venta al público de los diferentes bienes” quien comentará; “Hemos visto que el Tipo de Cambio ha vuelto a regresar debajo de los 20 pesos a cada rato, porque el premio de la Tasa en Pesos es bastante atractivo, y como la inflación está desatada, esperamos que la FED incremente sus Tasas de manera importante y con ello BANXICO también”.

USD/MXN (US Dollar vs; Mexican Peso Spot) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade

Siendo esta precisamente la paradoja de las estrategias de Cobertura Financiera, pues como podemos advertir, en el caso que nos ocupa, dichas estrategias de Cobertura Financiera tienen como finalidad establecer en el presente el Tipo de Cambio al que se estará negociando en el futuro independientemente de la paridad cambiaria del par de divisas USD/MXN para preservar el poder adquisitivo y no así multiplicar el patrimonio en el mediano y largo plazo, pues esto último corresponde a una estrategia de negociación de corto plazo, en cuyo caso estaríamos hablando de una estrategia Momentum o Intraday, lo cual no significa que no sea posible disponer discrecionalmente de los excedentes de capital derivados de una estrategia de Cobertura Financiera, de hecho, es parte intrínseca de la administración de todo portafolio de inversión, mismos que pueden y deben protegerse contra los denominados “riesgos de cola”.

¿Cuáles son los riesgos de cola y cómo podemos administrarlos?

En este orden de ideas y con la finalidad de conocer las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa asociadas a las inversiones alternativas, particularmente a las inversiones financieras, recordemos que si bien existen diferentes tipos de Fondos de Inversión, también es cierto que no todos ellos tienen permitido incrementar su capacidad de negociación o Buying Power apoyados del Apalancamiento Financiero o Leverage y/o negociar en ambas direcciones del Mercado (alza y/o baja) como referimos en entrega previa de nuestro Resumen Semanal de Mercados y aquellos que si tienen permitido lo anterior, suelen estar reservados para el público inversionista activo cuyos Excedentes de Capital le permiten asumir las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa asociadas a este tipo de inversiones también conocidas en algunas plazas como Fondos de Retorno Absoluto o Absolute Return Funds, mismos que se caracterizan por la flexibilidad en su gestión, lo cual significa que a diferencia de la mayoría de Fondos de Inversión Tradicional, los Absolute Return Funds suelen llevar a cabo estrategias de gestión alternativa diversificando sus activos en diferentes instrumentos financieros independientemente de que pertenezcan al Mercado de Valores, Derivados, FOREX o una combinación de éstos, negociando indistintamente en ambas direcciones del Mercado, es decir al alza mediante posiciones Long y a la baja mediante posiciones Short acorde con la rotación del dinero, de modo que el responsable de administrar el portafolio de inversión es quien determina que instrumento financiero negociar y el porcentaje de la cartera que será destinado en cada caso con la finalidad de reducir el riesgo asociado a la concentración a la que nos hemos referido anteriormente.

Derivando de lo anterior los Fondos de Cobertura o Hedge Fund, cuyas estrategias tienen como finalidad administrar los denominados “riesgos de cola” mejor conocidos en el medio ambiente financiero bursátil como “tail-risk hedging” o “cisne negro”, este último en referencia a la explicación del escritor e inversor Nassim Taleb quien señalara; “así como los europeos asumieron que no existían cisnes negros hasta que un explorador vio uno en Australia, los inversores tienen la costumbre de asumir que una crisis es improbable hasta que se produce” como refieren Denitsa Tsekova y Erik Schatzker en su artículo del 29 de Agosto en la versión online del Diario El Financiero.

Así las cosas, este tipo de Hedge Fund, suelen adquirir Contratos de Opciones Put que estén considerablemente Out of the Money, es decir, que al momento de adquirirlas, el Premio que estas ofrecen esté lejos de ser alcanzado, lo cual reduce el costo de la Prima, manteniendo dichas posiciones de forma constante independientemente de que el precio objetivo o Strike Price de dichas Opciones Put sea o no alcanzado, partiendo de la premisa que la idea no es obtener ganancias de capital en el corto plazo como suponen hacerlo las operaciones Mometum o Intraday, sino esperar caídas trascendentales en la cotización del valor subyacente aun cuando esto signifique asumir una serie de costos operativos como señalara Jerry Haworth de 36 South Capital Advisors, quien lleva 20 años administrando una estrategia de “riesgo de cola” al reconocer que; “Con las coberturas de cola realmente no te interesa si el Mercado cae un 10%, solo te interesa lo que te van a pagar si cae un 30% o más”, fundamentado lo anterior en el hecho de que, con el tiempo, los beneficios de una cartera diversificada valen el costo, toda vez que la perspectiva de tener un beneficio en un año extremadamente malo es especialmente tentador para instituciones como los Planes de Pensiones y Fondos Patrimoniales Universitarios, los cuales están obligados a desembolsar recursos sin importar qué tan bien o mal se desempeñen sus inversiones, situación que requiere tolerancia para trabajar con “números rojos”  durante periodos de tiempo indeterminados, sin que ello signifique resignarse a perder el porcentaje de la cartera destinada a este fin, sino otorgar la tolerancia en tiempo y forma para que los Contratos de Opciones Put adquiridos alcancen el grado de madurez esperado, caso contrario se corre el riesgo de perderse los beneficios derivados de dicha estrategia como en su momento ocurriera al Sistema de Jubilación de Empleados Públicos de California (Calpers), con activos por $US 440 MMD, quien durante años había estado comprando Coberturas contra “riesgos de cola”, una de las cuales era lo suficientemente grande como para generar un beneficio de $US 1 MMD en caso de un colapso del Mercado de Valores tan severo como el ocurrido en Marzo de 2020, sin embargo, Calpers perdió la paciencia apenas unas semanas antes del referido colapso, llevando al Director de Inversiones del Plan de Pensiones a eliminar la Cobertura renunciando con ello a la esperada recompensa, asumiendo en consecuencia el costo derivado de la misma como una pérdida, demostrando que la “serenidad y paciencia” como señalara el legendario personaje de historieta mexicano Kaliman, son parte fundamental de este tipo de estrategias de Cobertura Financiera.

¿Es posible administrar un riesgo de cola teniendo como valor subyacente el Índice del Dólar Americano?

Desde luego, así como es posible administrar los “riesgos de cola” teniendo como valor subyacente un determinado Índice Bursátil como se ilustra en el caso anterior, también es posible hacerlo considerando el Índice del Dólar Americano -US Dollar/USDX-Index-Cash ($DXY)- para tal efecto, toda vez que al estar conformado por una cesta de (6) divisas de países desarrollados frente al Dólar Americano, permite dar seguimiento a la rotación del dinero, lo cual es importante tener en cuenta, pues recordemos que el Dólar Americano es la divisa base de cotización de la mayor parte del comercio mundial, por lo que es necesario estar atentos de la percepción del público inversionista internacional -institucional y/o individual- respecto a la toma de decisiones de la FED en materia de Política Monetaria, pues dependiendo de lo anterior, podríamos esperar un incremento de 50 o 75 Puntos Base en la Tasa de Referencia -por lo pronto- en la próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC por sus siglas en Inglés) este mes de Septiembre, lo cual como podemos inferir, dependerá del peso que den los funcionarios de la FED a los datos del Índice de Precios al Consumidor (IPC) correspondiente al mes de Agosto que se publicarán la próxima semana, pues si bien tras darse a conocer el reporte de desempleo no agrícola (NFP por sus siglas en Inglés) del mes de Julio que registrara la creación de 315K puestos de trabajo frente a una previsión de 300K, quedando por debajo de los 526K del mes previo (Julio) lo que pareciera favorecer un incremento en la Tasa de Referencia de 50 Puntos Base, también es cierto que no hubo grandes cambios en las operaciones de Futuros de Fondos Federales después del reporte NFP, por lo que las expectativas de presentarse un incremento de 75 Puntos Base en la Tasa de Referencia se sitúan en un 70% de probabilidades de ocurrencia, lo que llevaría la Tasa de Referencia a 3.25% con posibilidades de alcanzar el 4% para finales de 2022, pese a que la Tasa de Desempleo experimentara un repunte en Agosto al situarse en 3.7% vs; el 3.5% del mes de Julio, lo cual es interpretado como un desaceleramiento en la generación de puestos de trabajo, mismo que es susceptible de contribuir con el objetivo de reducir las presiones inflacionarias en Estados Unidos y con ello las posibilidades de que la FED siga incrementando la Tasa de Referencia de forma agresiva.

Lo cual es clave, pues recordemos que debido a la calidad de “instrumento refugio” conferida al Dólar Americano, ante los incrementos en la Tasa de Referencia por parte de la FED, suele detonarse la rotación del dinero en favor de la divisa estadounidense fortaleciéndola en consecuencia frente a sus contrapartes tal y como ha estado ocurriendo, al grado que el $DXY ha registrado un nuevo máximo anual -High 52- el 1° de Septiembre Ubicado en 109.97 Unidades, para cerrar la semana en 109.60 Unidades, por lo que algunos analistas consideran que Estados Unidos está exportando inflación al restar poder adquisitivo a la divisa de los países importadores de los bienes por éste producidos, pudiendo provocar una contracción en el dinamismo económico-comercial tanto local, como regional y mundial, de modo que una forma de administrar el “riesgo de cola” considerando el $DXY como referencia, puede ser adquiriendo Contratos de Opciones Put que estén considerablemente Out of the Money teniendo como valor subyacente el ETF Invesco DB US Dollar Index Bullish Fund NYSE: UUP, el cual da seguimiento al $DXY a través de Contratos de Futuros USDX, con la expectativa de que la cotización de $DXY caiga a niveles iguales o menores al 50% de retroceso de Fibonacci señalado con la línea horizontal en color rojo ubicado en 100.56 Unidades, seguido de los retrocesos de Fibonacci del 61.8% y 78.6% también señalados con una línea horizontal en color rojo ubicados en 98.45 y 95.44 Unidades respectivamente, mismos que de ser alcanzados, dejarían abierta la posibilidad de aproximarse al mínimo anual -Low 52- registrado en Septiembre de 2021 ubicado en 91.94 Unidades como puede apreciarse en Daily Chart.

$DXY (US Dollar/USDX-Index-Cash) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade
 

En el entendido que si bien dicha estrategia contempla un retroceso considerable del $DXY, también es cierto que en la medida que éste se cotice por debajo del Strike Price de los Contratos de Opciones Put objeto de negociación representando una ganancia de capital al encontrarse In the Money, se deberá establecer un Stop Loss que permita mantener la posición abierta en tanto la tendencia del Mercado sea favorable, al tiempo que sería cerrada ante la presencia de un rebote abrupto del Mercado conservando una buena parte de las ganancias de capital, con la posibilidad de volver a tomar una posición similar si las condiciones generales del entorno así lo indican, de forma similar a la estrategia en su momento implementada para incentivar las exportaciones de Japón en Septiembre de 2011 teniendo como referencia el par de divisas conformado por el Dólar Americano vs; Yen Japonés (USD/JPY), propiciando qué el Dólar Americano se fortaleciera frente al Yen Japonés, el cual para entonces registró un mínimo en torno a 75.95 Yenes por Dólar superando en Mayo de 2013 los 100.75 Yenes por Dólar, estrategia que volvió a implementarse al estabilizarse la cotización en torno a 95.50 Yenes por Dólar en Junio de 2013 hasta superar los 123.50 Yenes por Dólar en Mayo de 2015, poniendo de manifiesto que no por encontrarse lejos el Strike Price de los Contratos de Opciones Put cuyo valor subyacente sea $DXY objeto de la estrategia de Cobertura Financiera significa que nunca será alcanzado, solo es cuestión de identificar las condiciones propicias y otorgar el tiempo necesario para que las cosas sucedan.

Cobertura Financiera que puede ser auxiliada mediante la acumulación de posiciones con otros “instrumentos refugio” como el oro y la plata mediante la estrategia Scaling In & Out descrita en la 2ª Edición del libro “El Manejo de Capitales en el Siglo XXI”, toda vez que el vínculo entre estos metales preciosos y la economía se remonta a más de 2,000 años, ya que han sido y siguen siendo utilizados como reserva de valor y medio de pago de diferentes bienes y servicios, sin dejar de lado sus innumerables usos industriales, desde la joyería hasta los rascacielos y la maquinaria y equipo utilizados para construirlos, explicando la razón por la cual banqueros, público inversionista, industriales y legisladores en diferentes partes del mundo vigilan su comportamiento, toda vez que consideran que, si bien el desempeño del Mercado de Valores -particularmente en Estados Unidos- fue impresionante entre Marzo de 2020 y Enero de 2022, el avance de la industria del metal podría ser tan espectacular o más que el experimentado por dicho Mercado como refiere Michael Zarembski, Director, Futures, Charles Schwab, por lo que la pregunta no debe ser si la rotación del dinero favorecerá en los meses por venir al oro y la plata -entre otros metales-, sino cuando sucederá.

Siendo posible anticiparse a lo anterior -por ejemplo- con el ETF iShares Gold Trust NYSE: IAU, el cual da seguimiento al precio de contado del oro, mismo que representa una forma eficiente para que el público inversionista lo mantenga eliminando las complejidades para comprar, transportar, almacenar y asegurar el metal al utilizar una estructura de fideicomiso de otorgante, al tiempo que los lingotes de oro subyacentes son resguardados en bóvedas de todo el mundo, contando con una lista de inventario disponible en el Sitio Web de los emisores.

Así como el ETF iShares Silver Trust NYSE: SLV, mismo que brinda al público inversionista exposición directa a la plata al mantener físicamente el metal en bóvedas ubicadas en Londres, por lo que los inversionistas tienen acceso a la cotización de la plata al contado, el cual es determinado por el London Silver Fix, destacando que no obstante se considera coleccionable para efectos fiscales, proporciona estabilidad para las estrategias de compra y retención.

Lo que resulta conveniente ante el castigo que han recibido ambos ETF's durante los últimos meses, en los que han establecido nuevos mínimos anuales -Low 52- como consta en Daily Chart, particularmente para el caso de México, pues no obstante es un importante productor de ambos metales, el acceso físico a estos es limitado pese a existir monedas de curso legal como el Centenario para el caso del oro y la Onza Libertad para el caso de la plata.

IAU (iShares Gold Trust) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade

SLV (iShares Silver Trust) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade

Conclusión

Como podemos advertir, para determinar la forma más adecuada de administrar nuestros ingresos/patrimonio es necesario tener clara la diferencia entre ahorro vs; inversión y ponerla en contexto con nuestra propia circunstancia, de modo que si nuestra prioridad es contar con la mayor liquidez posible, lo procedente sería denominar aquel porcentaje de nuestros ingresos/patrimonio en instrumentos de Deuda (Soberana, Corporativa o Bancaria) a través de alguno de los intermediarios financieros señalados en el presente para aprovechar las actuales Tasas de Interés, particularmente la Deuda Soberana ubicada en 8.50% para el caso de quienes residen en México, sobre todo tratándose de necesidades de liquidez iguales o menores a un año, conscientes desde luego de que dicha Tasa es Nominal y no Real, por lo que será necesario descontar el efecto inflacionario que alcanzo el 8.62% la 1ra Quincena de Agosto (lo cual arroja un rendimiento negativo), así como entender que siempre estará presente el riesgo asociado a la pérdida de poder adquisitivo del Peso frente al Dólar.

Ahora bien, tratándose de aquel porcentaje de nuestros ingresos/patrimonio susceptible de invertirse, es indispensable considerar el plazo mínimo requerido para que dicha inversión alcance el grado de madurez que nos permita recuperar el capital invertido y generar el retorno esperado sobre dicha inversión y “Sí y Solo Sí” nuestra restricción presupuestaria y disposición para asumir las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa lo permiten proceder en consecuencia independientemente de que se trate de una inversión tradicional o alternativa, pasiva o activa, dentro o fuera de nuestro lugar de origen/residencia sea que lo hagamos de forma individual o colectiva.

Siendo necesario para tal efecto tener claro nuestro perfil como inversionistas así como el nivel de involucramiento que pretendemos y estamos dispuestos a asumir en dicha inversión, pues como podemos advertir, no es lo mismo ser un inversionista pasivo que un inversionista activo, de modo que si no tenemos contemplado involucrarnos -por ejemplo- en la operación de una determinada unidad de negocio y lo único que nos interesa es recibir el mayor retorno posible sobre nuestra inversión, lo mejor será considerar el universo de inversiones tradicionales disponibles, partiendo de la premisa que al ser una inversión financiera es considerada inversión pasiva, por lo que nuestro involucramiento se limitará a proporcionar los recursos financieros conforme a lo establecido en el Prospecto de Inversión correspondiente.

Ahora bien, si lo que buscamos además de multiplicar nuestros ingresos/patrimonio es involucrarnos en la operación de una determinada unidad de negocio, sin lugar a dudas estaremos hablando de una inversión activa independientemente de que lo hagamos en nuestro lugar de origen/residencia o en alguna otra plaza en territorio nacional o en el extranjero sea de forma presencial o virtual, por lo que será necesario tener claro que nuestro oportuno involucramiento en dicha unidad de negocio puede ser más importante que la cantidad de dinero destinada para tal efecto, pues al final del día siempre existirá la posibilidad de recurrir a una fuente de financiamiento de corto, mediano o largo plazo acorde con nuestra propia circunstancia, sin embargo, cuando decimos que nos involucraremos en la operación de la unidad de negocio objeto de inversión y por alguna razón no lo hacemos, sea porque nuestra actividad preponderante entendida como negocio propio o empleo nos exige tiempo completo o porque pudiéramos enfrentar algún conflicto de interés lo que limitaría toda posibilidad de dar oportuno cumplimiento con lo comprometido, por impopular que parezca, invariablemente estaremos condenados al fracaso trayendo como resultado la pérdida parcial o total del capital invertido, sin olvidar el deterioro de nuestra imagen y relaciones comerciales, por lo que es preciso, antes de involucrarnos en alguna inversión de este tipo, cuestionarnos si en verdad estaremos en condición de dar oportuno cumplimiento con los compromisos adquiridos para la generación de valor al interior de la unidad de negocio objeto de inversión y una vez más, “Sí y Solo Sí” estamos dispuestos y en condición de poner nuestro “granito de arena” proceder en consecuencia, caso contrario no tendrá sentido considerarlo.

Desde luego, si lo que buscamos es diversificar nuestros ingresos/patrimonio ya sea porque necesitamos acceder a un determinado producto/servicio financiero para optimizar la operación de nuestra unidad de negocio como puede ser la administración de los riesgos asociados a la misma, incluidos desde luego los “riesgos de cola” o bien porque buscamos generar una fuente de ingresos residuales mediante las denominadas inversiones de impacto como la propuesta por la metodología FilanthroInvestors consistente en facilitar a la fuerza laboral el acceso a una fuente de financiamiento para adquirir su hogar, será conveniente considerar tanto las inversiones tradicionales como las inversiones alternativas, así en nuestro lugar de origen/residencia como en el extranjero, este último particularmente si nuestra actividad preponderante está relacionada de forma directa o indirecta con el Comercio y Negocios Internacionales, lo cual como hemos señalado en el presente, es posible llevarlo a cabo de forma individual si nuestra restricción presupuestaria lo permite o bien de forma colectiva, según corresponda, a través de un Fondo de Inversión Tradicional y/o un Investment Club que estando debidamente habilitado para el ejercicio de sus funciones y siendo compatible con nuestros intereses consideramos pertinente.

LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner of FX Global Management LLC

Investment Club Member of National Association of Investors Corporation (NAIC) & National Futures Association (NFA) Pool/Exemption Management

Autor del libro “El Manejo de Capitales en el Siglo XXI” -1ª y 2ª Edición-

Coautor del libro “Inteligencia Competitiva; Práctica y Aplicada” -1ª Edición-

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