LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner

FX Global Management LLC

Investment Club

 

Resumen Semanal de Mercados del 20 al 24 de Marzo 2023.

Deutsche Bank: Una raya más al tigre.  

Dando seguimiento a nuestro Resumen Semanal de Mercados previo titulado Retos y Desafíos del Sistema Bancario Internacional, en el que comentamos que, debido a la naturaleza de la actividad preponderante de los miembros de FX Global Management LLC y sus respectivas cadenas de valor, quienes al ser Micro, Pequeñas y Medianas Empresas (MIPYMES) de origen mexicano, relacionadas con el Comercio y Negocios Internacionales al ser exportadores, importadores o una combinación de ambos escenarios, en lo sucesivo estaremos concentrando nuestra atención en el comportamiento del Índice del Dólar Americano, US Dollar/USDX-Index-Cash ($DXY), por ser ésta la divisa base de cotización de la mayor parte del comercio mundial, así como en el par de divisas compuesto por el Dólar Americano vs; el Peso Mexicano (USD/MXN) por ser el par de divisas de referencia del intercambio comercial entre México y su principal socio comercial, Estados Unidos, con la finalidad de establecer las estrategias de cobertura financiera sobre el Tipo de Cambio para preservar el poder adquisitivo y con ello estar en condición de hacer frente a los compromisos denominados en divisa extranjera, sea de forma individual si su restricción presupuestaria lo permite o bien de forma colectiva para que estén en condición de acceder a dichas estrategias de cobertura financiera sin tener que realizar considerables aportaciones de dinero de forma individual.

Al tiempo que seguiremos atendiendo sus requerimientos en materia de asesoría, consultoría y capacitación especializada para incursionar de manera eficaz y eficiente en un mercado de exportación sea de forma directa o indirecta dependiendo de su capacidad instalada, vinculándoles para tal efecto con las fuentes de financiamiento de corto, mediano y largo plazo, destacando entre ellas las líneas de crédito revolvente, arrendamiento puro o financiero mejor conocido como leasing incluido el lease back, así como el factoraje financiero tanto nacional como internacional, permitiéndoles estos últimos vender a crédito a sus clientes y recibir en un periodo igual o menor a 72 horas hasta el 90% del valor de las facturas objeto del intercambio comercial sin colateral, con la posibilidad de trasladar el riesgo de impago a la entidad especializada en factoraje financiero, además de la contratación de los seguros de carga (aérea, férrea, marítima o terrestre) de su interés, facilitando así la consolidación y eventual escalamiento de sus unidades de negocio, actividades que estaremos llevando a cabo con el apoyo de nuestros aliados estratégicos establecidos en ambos lados de la frontera Estados Unidos-México.

Con esto dicho, damos paso a los acontecimientos más representativos de la semana luego de darse a conocer la toma de decisiones del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (FED) que tuviera lugar los días 21 y 22 de Marzo, quien incrementó en 25 Puntos Base la Tasa de Referencia llevándola del 4.75% al 5% conforme a lo esperado por la mayor parte de los analistas consultados, propiciando que el $DXY cayera por debajo del Soporte conformado por el 61.8% de retroceso de Fibonacci señalado con la línea horizontal en color rojo ubicado en torno a 103.00 Unidades, hasta alcanzar un mínimo semanal en 101.85 Unidades muy cerca del 1er Target señalado en entrega previa de nuestro Resumen Semanal de Mercados, rebotando a niveles de 103.12 Unidades al cierre de la jornada del viernes 24 de Marzo, manteniéndose por debajo de los Exponential Moving Average (EMA´s) 20, 50, 100 y 200 señalados en color rojo, azul, mostaza y blanco -respectivamente- como consta en Daily Chart, tras darse a conocer que Deutsche Bank Aktiengesellschaft (NYSE: DB) se convirtiera en el foco de las turbulencias bancarias en Europa debido a la preocupación sobre la estabilidad del Sistema Bancario Internacional, marcando con lo anterior una raya más al tigre en medio de una economía en desaceleración, lo que ha propiciado que las Acciones del Deutsche Bank registraran su mayor caída en más de 3 años, aumentando en consecuencia el costo de los Contratos de Seguros sobre su Deuda, situación que ha tenido un efecto negativo en las principales plazas financieras, toda vez que el tamaño del Deutsche Bank es mayor que el de Credit Suisse y por tanto mayor su potencial impacto sobre el Sistema Bancario Internacional, baste con tener presente que al cierre de 2022 el Deutsche Bank contaba con 1.3 Billones de Euros en activos, más del doble que los 570,000 Millones de Euros de Credit Suisse en el mismo periodo, posicionándolo como el mayor Banco de Alemania y el 8º mayor Banco de Europa.

Destacando que si bien el origen del problema del Deutsche Bank data de varios años atrás, lo cual ha deteriorado su imagen -como ocurre con Credit Suisse- debido a una serie de escándalos como la multa que recibiera en 2015 por $US 2,500 Millones de Dólares por participar en la manipulación del Índice Líbor que es la Tasa de Referencia del Mercado Interbancario de Londres junto con otros Bancos, al tiempo que en 2018 fuera investigado por Bruselas por formar parte de un cartel en el Mercado Secundario de Bonos Soberanos y en 2019 por un cartel en el Mercado Internacional de Divisas (FOREX), mientras que la Comisión Europea tiene abierta una investigación en su contra para saber si manipuló el Mercado Secundario de Deuda Pública en la negociación de Valores en Euros entre 2005 y 2016, también es cierto que actualmente los Ratios de Solvencia y Liquidez del Deutsche Bank son razonables, por lo que de acuerdo con un informe de Autonomous Research no se ve un riesgo sistémico bancario general al afirmar; “No tenemos preocupaciones sobre la viabilidad de Deutsche Bank. Para ser muy claros, Deutsche no es el próximo Credit Suisse”.

Mientras que JPMorgan Chase & Co. (NYSE: JPM) señalara que “Si bien la confianza es frágil y el Mercado recordará los problemas anteriores a la reestructuración de 2019, el perfil financiero de Deutsche ha mejorado sustancialmente”, destacando que todas las divisiones comerciales del Deutsche Bank son rentables y la mayoría de litigios están cerrados, a diferencia de lo que sucede con Credit Suisse -cuya factura legal seguirá aumentando-, enfatizando que el Ratio de Capitalización del Deutsche Bank se encuentra en el 13.4%, cumpliendo con el compromiso de mantenerlo por encima del 12.5%.

$DXY (US Dollar/USDX-Index-Cash) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade/Thinkorswim® platform

No obstante lo anterior, todo parece indicar que la percepción del Mercado es que el Deutsche Bank está enfrentando problemas similares a los de Silicon Valley Bank (SVB) cuya Matriz fuera SVB Financial Group (NASDAQ: SIVB), Signature Bank (NASDAQ: SBNY), Silvergate Capital Corporation (NYSE: SI), First Republic Bank (NYSE: FRC) y Credit Suisse Group AG (NYSE: CS), éste último comprado por su principal rival considerado el mayor Banco de Suiza, UBS Group AG (NYSE: UBS), problemas derivados fundamentalmente por las pérdidas asumidas a causa de la liquidación de posiciones en instrumentos de Deuda que al incrementar las Tasas de Referencia experimentaron minusvalías, propiciando que los ahorradores/inversionistas de dichos Bancos solicitaran el retiro parcial o total de sus activos financieros de forma masiva, lo cual como podemos advertir es susceptible de impactar negativamente lo mismo a una pequeña institución financiera local o regional que a un gran Banco con presencia mundial, pues recordemos, por impopular que parezca, que la forma en que los Bancos obtienen la mayor parte de sus ganancias es mediante el diferencial existente entre lo que pagan a sus ahorradores/inversionistas vs; lo que cobran a sus acreditados, lo que significa que para poder pagar el rendimiento ofrecido a sus ahorradores/inversionistas deben prestar el dinero captado para generar dicho rendimiento y por ende generar un margen de ganancias, de tal forma que si experimentan un retiro masivo de dichos activos financieros por parte de los ahorradores/inversionistas son susceptibles de experimentar problemas de liquidez que es justo lo que está ocurriendo con los Bancos anteriormente señalados, exacerbándose lo anterior debido a la falta de diversificación de sus fuentes de captación de ahorro/inversión al concentrarse en un segmento de la población que además de diferenciado, en su conjunto suele ser minoritario, es decir, por mucho dinero que ahorre/invierta un individuo en dichos Bancos, lo cierto es que en su conjunto son muy pocos ahorradores/inversionistas comparados con la base de ahorradores/inversionistas que conforman la clase media, lo cual debería ser un llamado de atención no solo para los Bancos que pretenden concentrar su atención en clientes considerados VIP (Very Important Person), sino también por estos últimos, considerando para tal efecto la importancia de la diversificación, la cual es aplicable lo mismo para los Bancos al momento de captar ahorro/inversión que para el caso de los ahorradores/inversionistas, pues como bien dice el dicho popular mexicano; “no es bueno poner todos los huevos en la misma canasta ni todas las canastas en el mismo camión”.

Destacando que los problemas de liquidez anteriormente señalados, también son aplicables para el caso de todo Fondo de Inversión incluidos los Fondos de Ahorro para el Retiro, con la salvedad de que los Fondos de Inversión pueden liquidar tantas posiciones como sean necesarias para solventar los retiros de sus inversionistas, quienes deberán asumir las minusvalías correspondientes, es decir, en caso de decidir los inversionistas de un Fondo de Inversión retirar su dinero de forma parcial o total en momentos en los que el portafolio experimenta una minusvalía, deberán estar dispuestos a recibir menos dinero del originalmente depositado debido a que los instrumentos financieros en los que se ha invertido han experimentado una contracción en su cotización, lo cual desde luego es susceptible de derivar en el cierre del Fondo de Inversión si el retiro de activos financieros es excesivo, explicando la razón por la cual las inversiones realizadas mediante un Fondo de Inversión, particularmente aquellos conformados por instrumentos de Renta Variable, deben considerar únicamente aquel porcentaje del presupuesto cuya liquidez no sea una prioridad, sino su multiplicación en el mediano y largo plazo, tema al que hemos hecho referencia en diferentes entregas de nuestro Resumen Semanal de Mercados al señalar la diferencia entre ahorro vs; inversión, diferencia que ahora más que nunca cobra importancia para fundamentar nuestra toma de decisiones en materia de conformación de nuestros portafolios de inversión.

¿Qué opina al respecto el Departamento de Análisis de TD Ameritrade?

Con base en lo anterior es importante tener en cuenta los comentarios del Departamento de Análisis de TD Ameritrade que es el intermediario financiero a través del cual es administrado el portafolio de FX Global Management LLC, para lo cual compartimos un extracto del artículo “Visitante no deseado: Los temores bancarios vuelven a llamar a la puerta, restableciendo el llamado del Mercado a "riesgo desactivado" cuyo autor es Alex Coffey, Senior Trading Strategist, TD Ameritrade, quien advierte que “Un estado de ánimo de "aversión al riesgo" prevaleció el viernes temprano cuando las Acciones de los Bancos cayeron nuevamente en las operaciones nocturnas y los inversores gravitaron hacia los Bonos del Gobierno. El rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años cayó 10 puntos básicos a menos del 3,3%, el más bajo desde principios de Septiembre (2022). Esté atento a los rendimientos, que pueden ser un barómetro de las preocupaciones de los participantes del Mercado, así como al Dólar, otro activo denominado "refugio seguro" que subió esta mañana. El Oro también está subiendo.”

Con esto dicho y dejando a un lado las preocupaciones bancarias de la mañana del viernes 24 de Marzo, de acuerdo con  Alex Coffey, el Mercado está entrando en un momento de calma en lo que respecta a reportes de ganancias y datos en general, fundamentado lo anterior en el hecho de que hay una gran cantidad de información que absorber después de las últimas (2) semanas en las que tuvieron lugar además de la reunión de la FED, una serie de turbulencias bancarias y presentación de datos clave, por lo que un período de tranquilidad, si realmente ocurre en medio del nerviosismo del Mercado, puede ser una buena oportunidad para que el público inversionista internacional -institucional y/o individual- se tome el tiempo para asimilar y calificar la información proporcionada, partiendo de la premisa que “Estamos viendo que el Mercado hace eso en tiempo real, ya que las Acciones y los rendimientos del Tesoro vacilaron ayer en operaciones entrecortadas. Por un lado, hay optimismo de que la Reserva Federal se acerca al final de su ciclo de aumento de Tasas. Esto puede ser bienvenido por los inversionistas de Renta Variable, particularmente aquellos enfocados en Acciones de crecimiento que fueron golpeadas el año pasado por Tasas más altas, pero las expectativas de aumento de Tasas decrecientes podrían indicar que también se puede acercar rápidamente un obstáculo económico grave, lo que podría llevar a los inversionistas a anticipar tiempos más difíciles y tal vez gravitar hacia el efectivo y los activos "más seguros".”.

Con base en lo anterior, Coffey anticipa que la caída en los rendimientos del Tesoro y el petróleo crudo la jornada del jueves 23 de Marzo proporcionaron más evidencia de que las preocupaciones económicas tienen un impacto en el Mercado, fenómeno también manifiesto en el incremento de la cotización tanto del Oro como de la Plata, lo cual es interpretado como una señal de que el público inversionista internacional piensa que la FED podría retractarse más temprano que tarde respecto a su Política Monetaria, cuya próxima decisión está programada para el 3 de Mayo, luego de aumentar el costo del dinero durante nueve reuniones consecutivas, por lo que será necesario monitorear el lenguaje de la FED, misma que pareciera estar caminando sobre la cuerda floja entre combatir la inflación y asegurarle al Mercado que no aumentará la Tasa de Referencia al grado de dañar aún más el Sistema Bancario.

¿Cómo puede el público inversionista tener una idea de lo que está observando la FED antes de la reunión de Mayo?

En este orden de ideas y conscientes de que tener una idea de lo que estará observando la FED antes de su reunión de Mayo es un tanto “esotérico”, el “spread” crediticio entendido como la diferencia entre el rendimiento pagado por los Bonos del Tesoro vs; el rendimiento pagado por otros instrumentos de Deuda con fecha de vencimiento similar pero de menor calidad crediticia podría terminar contando la historia, toda vez que un diferencial más amplio significa que los rendimientos de los Bonos Corporativos que implican “mayor riesgo" aumentan frente a los rendimientos de la Deuda Pública, lo cual es una señal de que los inversionistas exigen una compensación por asumir un riesgo crediticio adicional, lo que podría suceder si el crédito comienza a agotarse debido a que los Bancos son más selectivos con los prestatarios, escenario susceptible de presentarse en los próximos meses después de los recientes disturbios en la industria, pues cuando aumentan los rendimientos de la Deuda de menor calidad, aumentan los costos de endeudamiento para los consumidores y las empresas, lo que “restringe” el Mercado Crediticio al reducir la demanda, desacelerando en consecuencia la economía como indicó el Presidente de la FED, Jerome Powell en conferencia de prensa tras darse a conocer la toma de decisiones respecto a la Tasa de Referencia el miércoles 22 de Marzo, quizás haciendo parte del trabajo de la Política Monetaria de la FED sin la necesidad de incrementar mucho más la Tasa de Referencia, cuyo impacto como bien comentó Powell, es difícil calcular directamente.

No obstante lo anterior, es oportuno señalar que Janet Yellen, Secretaria del Tesoro de los Estados Unidos, matizó sus comentarios ante el Congreso para garantizar que los depósitos de los ahorradores/inversionistas están seguros, dejando claro que el Gobierno de Estados Unidos está preparado para tomar medidas adicionales si se justifica.

¿Cómo reaccionó el par de divisas USD/MXN?

En cuanto al par de divisas compuesto por el Dólar Americano vs; el Peso Mexicano (USD/MXN), luego de iniciar la semana en México con un día de asueto con motivo de la conmemoración del natalicio de Benito Juárez, destaca su comportamiento a la baja -Bear Market- al romper el Soporte conformado por los EMA 50 y 20 señalados en color azul y rojo en torno al 23.6% de retroceso de Fibonacci ubicado en 18.5793 Pesos por Dólar referido en entrega previa de nuestro Resumen Semanal de Mercados, marcando un mínimo semanal en 18.3769 Pesos por Dólar, cerrando la jornada del viernes 24 de Marzo en niveles de 18.4444 Pesos por Dólar en el Mercado Spot como podemos advertir en Daily Chart, motivado tanto por el comportamiento del Dólar Americano tras darse a conocer la toma de decisiones de la FED en cuanto a la Tasa de Referencia se refiere, como por el crecimiento de la actividad económica de México, mismo que de acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) fue de 3.5% el mes de Febrero en su comparativo anual, destacando que al interior del indicador de la actividad económica, las actividades secundarias reportaron un incremento de 2.9% mientras que las actividades terciarias presentaron un crecimiento de 3.1%, en tanto que en su comparativo mensual se prevé una expansión de la actividad económica de 0.3%, con un crecimiento de 0.2% para las actividades secundarias y de 0.3% para las actividades terciarias.

USD/MXN (US Dollar vs; Mexican Peso Spot) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade/Thinkorswim® platform

No obstante lo anterior, es oportuno considerar los “focos rojos” en esta ocasión encabezados por la intervención de policías y miembros de la Marina de México el 14 de Marzo en la terminal marítima ubicada en Punta Venado, en el Estado de Quintana Roo, concesionada a la empresa Calica -filial de la empresa estadounidense Vulcan Materials-, con la finalidad de dar acceso a la misma a la empresa mexicana CEMEX, S.A.B. de C.V. (NYSE: CX), en cumplimiento de una orden judicial, toda vez que de acuerdo con CEMEX, ésta cuenta con una relación contractual vigente con Calica para el uso de la terminal, sin embargo esta última le ha negado el acceso desde finales del 2022.

Intervención de las fuerzas armadas mexicanas que de acuerdo con Antony Blinken, Secretario de Estado de los Estados Unidos, puede tener un efecto “paralizante” para la inversión estadounidense en México, al señalar; “La posibilidad de que un caso como este tenga un efecto paralizante para lograr una mayor inversión o participación de nuestras empresas al ver lo que está sucediendo con Vulcan debería ser preocupación real para el gobierno federal en México […] Estoy muy preocupado por el trato justo hacia nuestras empresas en México tanto en términos del entorno más amplio en el que están operando, y que es algo en lo que nos hemos involucrado repetidamente con el Presidente López Obrador, pero también estoy muy preocupado por la situación de Vulcan Materials”.

Ante lo cual y como era de esperarse, el jefe del poder ejecutivo federal mexicano acusó durante su acostumbrada conferencia “mañanera” del martes 22 de Marzo a la empresa estadounidense Vulcan Materials de causar daños al ecosistema de la región por la explotación de piedra caliza, pasando por alto que el Tren Maya duplica la tendencia de deforestación en el sureste mexicano de acuerdo con un estudio del Observatorio de Deforestación Neta Cero, el cual pone de manifiesto que la construcción y entrada en operación de dicho proyecto implicará un aumento en la deforestación de 9,786 hectáreas por año a 12,189.2 hectáreas por año entre el 2018 y el 2030, restando autoridad moral a las acusaciones del mandatario mexicano en contra de Vulcan Materials.

En virtud de lo anterior, será necesario estar atentos de la percepción del Mercado respecto a los acontecimientos por venir, empezando por la toma de decisiones de la Junta de Gobierno del Banco de México (BANXICO) en cuanto a su Política Monetaria, misma que tendrá lugar el jueves 30 de Marzo, además de la evolución de los diferentes frentes susceptibles de impactar para bien o para mal el dinamismo económico-comercial de los países miembros del T-MEC (Canadá, Estados Unidos y México) en razón de las consultas solicitadas a México por parte de sus socios comerciales en materia de la Ley de la Industria Eléctrica (LIE), la importación de productos agrícolas genéticamente modificados como el maíz amarillo y la canola, además de la solicitud de la aplicación del Mecanismo Laboral de Respuesta Rápida (RRM) que ha sido invocado el 6 de Marzo por 7ª ocasión por la Oficina del Representante Comercial de Estados Unidos (USTR) a México con la finalidad de que este último inicié una investigación en la planta Unique Fabricating ubicada en la Capital del Estado de Querétaro, debido a que dicha planta ha negado a sus trabajadores los derechos de libre asociación y negociación colectiva, sin olvidar los retos y desafíos que enfrenta la industria aérea mexicana pese a que esta semana se cumplió 1 año de la inauguración de la terminal aérea de Santa Lucia que recibiera el nombre de Aeropuerto Internacional Felipe Ángeles (AIFA), mismo que todo parece indicar podría pasar de ser un capricho presidencial a un elefante blanco, por no decir Mamut a propósito del Museo aledaño con dicho nombre, sumándose a lo anterior las controversias suscitadas en materia de seguridad entre México y Estados Unidos y las descalificaciones manifiestas por el mandatario mexicano en contra del Departamento de Estado de los Estados Unidos al llamarlo "departamentito", pues como podemos inferir, dichos acontecimientos son susceptibles de propiciar la rotación del dinero en favor o en contra de la divisa mexicana frente a su par estadounidense, lo que nos recuerda la importancia de establecer las estrategias de cobertura financiera sobre el Tipo de Cambio para preservar el poder adquisitivo y con ello estar en condición de hacer frente a los compromisos denominados en divisa extranjera como señalamos en la introducción del presente, partiendo de la premisa que siempre será mejor contar con una alternativa de solución y no necesitarla que necesitarla y carecer de esta, tema al que estaremos dando seguimiento en entregas posteriores de nuestro Resumen Semanal de Mercados.

LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner of FX Global Management LLC

Investment Club Member of National Association of Investors Corporation (NAIC) & National Futures Association (NFA) Pool/Exemption Management

Autor del libro “El Manejo de Capitales en el Siglo XXI” -1ª y 2ª Edición-

Coautor del libro “Inteligencia Competitiva; Práctica y Aplicada” -1ª Edición-

Descargo de Responsabilidad: Los comentarios emitidos en el presente tienen como propósito mantener informados a los grupos de interés de FX Global Management LLC entendidos como inversionistas asociados y sus respectivas cadenas de valor de la conformación de las estrategias de inversión, diversificación y cobertura financiera por dicha entidad administradas, por lo que no deben considerarse como una recomendación de inversión, diversificación o cobertura financiera dirigida al público en general, poniendo de manifiesto que es responsabilidad de cada cual la toma de decisiones en cuanto al manejo de sus activos financieros.

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