LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner

FX Global Management LLC

Investment Club

 

Resumen Semanal de Mercados del 24 al 28 de Abril 2023.

La solidez del Sistema Financiero cómo palanca del crecimiento y desarrollo.

Considerando el dinamismo económico-comercial y político-social de México y dando seguimiento a los temas objeto de análisis abordados en entregas recientes de nuestro Resumen Semanal de Mercados relacionados con las propuestas de Reforma, algunas de ellas impulsadas por el jefe del poder ejecutivo federal, en esta ocasión concentraremos nuestra atención en la aprobación a las modificaciones de la Ley Minera por parte de la Cámara de Diputados el jueves 27 de Abril, misma que si bien aun tiene que ser ratificada por la Cámara de Senadores, destaca por los cambios realizados a la propuesta original, lo cual de acuerdo con diferentes analistas y el propio sector minero, ha traído tranquilidad al Mercado entendido como público inversionista y sector empresarial, toda vez que la iniciativa de Reforma a la Ley Minera en su momento presentada por el mandatario mexicano, consideraba reducir los periodos de las concesiones de 50 a 15 años, susceptibles de prorrogarse por 1 sola ocasión hasta por un periodo igual vs; los 50 años previamente considerados, mientras que la modificación a dicha propuesta de Reforma que ha sido aprobada establece que, el periodo para las concesiones será de 30 años, con posibilidad de prorrogarse hasta en 2 ocasiones por periodos de 25 años (la 2ª con concurso, dando prioridad al tenedor de la concesión), mientras que para las concesiones existentes se aplicaría la prórroga de 25 + 25 años. 

Lo cual hace sentido considerando que las empresas relacionadas con el sector minero requieren periodos de madurez mayores a 15 años para cumplir su propósito, siendo esta la razón por la que la Cámara Minera de México (Camimex) había advertido que en caso de que se aprobara la iniciativa de Reforma tal como había sido enviada al Congreso, las compañías del sector podrían dejar de invertir $US 9,000 Millones de Dólares en el país durante los siguientes años, fundamentado lo anterior en el hecho de que, reducir de esta manera la duración de las concesiones iría en contrasentido de la apertura e integración comercial que suponen tanto el Nearshoring como el Friendshoring como señalamos en la entrega de nuestro Resumen Semanal de Mercados del 27 al 31 de Marzo 2023 titulado 1er Trimestre 2023, lo cual como era de esperarse, ha sido motivo de preocupación para Canadá, quien a través de la Ministra de Comercio, Mary Ng, manifestara el martes 25 de Abril a la Secretaria de Economía de México, Raquel Buenrostro, su preocupación al respecto ya que la propuesta de Reforma presentada por el ejecutivo federal podría afectar la inversión canadiense en el sector minero de México y tener impactos en la competitividad de América del Norte, destacando que México es el 3er socio comercial más grande de Canadá en el sector/industria minera después de Estados Unidos y China, por lo que Mary Ng “instó a México a asegurarse de mantener el espíritu de los compromisos asumidos por las autoridades en la Cumbre de Líderes de América del Norte y del Acuerdo Canadá-Estados Unidos-México (T-MEC)”.

Tan importante como lo anterior, es la iniciativa de Reforma a la Ley del Mercado de Valores discutida el miércoles 26 y jueves 27 de Abril en la Cámara de Diputados y la Cámara de Senadores respectivamente, en la que destaca la existencia de 109 empresas que por su capitalización podrían estar listadas en el Mercado de Valores, número cercano a las 138 empresas actualmente listadas, poniendo de manifiesto lo incipiente que es el Mercado de Valores en México y su subutilización, pues de acuerdo con un estudio realizado a principios de 2023 por el Banco de México (BANXICO), se puede advertir que los proveedores de las empresas aportan el 60% del financiamiento de las mismas, el 9.7% utiliza financiamiento de otras empresas de sus grupos corporativos u oficina matriz, el 1% tiene financiamiento de la Banca de Desarrollo, el 0.5% de la banca domiciliada en el exterior, mientras que solo el 0.2% de las empresas reportó emitir Deuda en el Mercado de Valores nacional, por lo que los Legisladores señalan en la iniciativa de Reforma al Mercado de Valores que el Mercado bursátil en México está lejos de su potencial como fuente de financiamiento para las empresas, por lo cual se justifica y motiva la modificación a la Ley del Mercado de Valores bajo el argumento; “El Mercado bursátil necesita alternativas de participación que, por una parte, incentiven su crecimiento y profundidad y, por otra, sean una fuente de financiamiento accesible no solamente a las grandes empresas, sino también a las medianas y pequeñas”.

Lo cual hace sentido considerando el anuncio que hicieran 17 empresas al informar su intención de salir del Mercado de Valores mexicano, destacando como parte de dicha decisión la falta de interés del público inversionista por sus Títulos, lo que se refleja en la valuación de sus Acciones, pues al cotizarse en niveles mínimos llegan a representar un nivel de capitalización inferior al que en realidad corresponde, además de que los procesos de listado son muy largos, así como los costos de operación y conexión elevados para los intermediarios bursátiles, lo que nos remite a nuestro Resumen Semanal de Mercados del del 22 al 26 de Agosto 2022 titulado La importancia de las ventajas competitivas, del cual citamos un breve extracto para entender las razones por las que el Mercado de Valores y el Mercado de Derivados en México distan mucho de contar con las preferencias tanto del público inversionista nacional como de las propias  empresas susceptibles de listarse.

En este orden de ideas recodemos las palabras de Rosalía Lara en su artículo ¿El final de la paradoja bursátil? publicado en la versión online del 24 de Agosto (2022) de la Revista EXPANSIÓN relacionado con “El plan para atraer a las empresas que no quieren salir a Bolsa porque no hay inversionistas y a inversionistas que desdeñan el Mercado por la falta de empresas”, no obstante en 2018, con la incursión de la Bolsa Institucional de Valores (BIVA), se esperaban una serie de mejoras tales como menores costos y procesos ágiles, trayendo como resultado más empresas listadas en el Mercado de Valores de México, sin embargo, a 4 años -en aquel entonces- de haber iniciado operaciones BIVA, lejos de haberse incrementado el número de emisoras, algunas de las que ya estaban listadas en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) que es la principal Bolsa de Valores de México, como Aeroméxico, Bachoco, Grupo Lala, Grupo Sanborns y Monex, se estaban retirando, cada una de ellas argumentando sus propias razones, sin embargo, el común denominador está relacionado con las pocas empresas listadas en Bolsa, lo que desmotiva al público inversionista, al tiempo que dicha escasez de inversionistas resta el interés de las empresas para listarse, dando lugar a la falta de volumen de operación debido al bajo nivel de participantes por el lado la oferta, mientras que, por el lado de la demanda se limita la eficiencia en la formación de precios de acuerdo con María Ariza, Directora General de BIVA quien refirió; “Esto ha impactado la valuación de las empresas enlistadas, por lo que encuentran ventajas relativas de salir del Mercado”.

Comentarios refrendados por José Oriol Bosch, Director General de la BMV, quien en su momento señalara; “Uno de los problemas es la base de inversionistas. En 2 años, el volumen de cuentas en Casas de Bolsa se multiplicó 10.3 veces a 3.1 millones; pero el valor aún es pequeño pues 99% de las cuentas son de menos de 15 Millones de Pesos. Tres millones [de cuentas] no es nada, si lo vemos con Mercados desarrollados, como en Estados Unidos, donde más de 60% de la población adulta invierte directamente en Bolsa; en México, solo es 3% a 4% de la población, no es nada”.

Razón por la cual, María Ariza, señaló que “se deben reducir los costos para las empresas interesadas en listarse, ampliar las opciones de participación de inversionistas institucionales, incluir a nuevos tipos de inversionistas, incorporar un beneficio fiscal y mejorar las áreas de oportunidad que hay en materia regulatoria para hacer más accesible el Mercado a pequeñas y medianas empresas”.

Así como seguir compartiendo experiencias con plazas como Tel Aviv, Israel, en las que “Uno de los caminos que se exploran es el listado doble, donde una empresa mexicana pueda listarse en 2 Mercados ofreciendo sus Acciones de manera simultánea en la misma Oferta Pública Inicial”, como indicara José Manuel Olivo, Director de Promoción y Emisoras de Grupo BMV, para estar en condición de atraer a las Startups, pues como bien refiriera Oriol Bosch; “La competencia más fuerte no es entre Bolsas [BIVA y BMV], es con los Mercados desarrollados, en particular, Estados Unidos”, entre otras razones, por el hecho de que una sola emisora listada en los Mercados de Valores de Estados Unidos (NASDAQ o NYSE) tiene más volumen de operación que BIVA, BMV y MexDer juntos, este último el Mercado Mexicano de Derivados.

Lo cual como podemos advertir constituye una ventaja competitiva, misma que es un factor clave para el desarrollo de los negocios, razonamiento extensivo tanto para las emisoras como para el público inversionista originario del resto de países emergentes, particularmente en Latinoamérica, quienes prefieren recurrir a los Mercados de Valores de Estados Unidos para aprovechar dicha ventaja competitiva.

Ejemplo de lo anterior es el unicornio brasileño NuBank (Nu Holdings Ltd.), Fintech que a principios del mes de Diciembre de 2021 empezó a cotizar en el New York Stock Exchange (NYSE) con el símbolo de pizarra NYSE: UN, misma que actualmente está experimentando un comienzo “desafiante”  en México debido a que el crecimiento de los préstamos por esta otorgados en la plaza es más lento que el de la industria y tiene niveles más altos de préstamos morosos, menor índice de cobertura de préstamos, considerable costo de riesgo y márgenes negativos después de provisiones de acuerdo con analistas de Bradesco, quienes evaluaron datos que van desde Diciembre de 2022 a Febrero de 2023.

Al tiempo que los pequeños inversionistas prefieren diversificar y/o administrar los riesgos asociados a sus portafolios de inversión y/o unidades de negocio en los Mercados Financieros de Estados Unidos debido a los beneficios de dicha ventaja competitiva, misma a la que el Director de la BMV en entrevista para Bloomberg Businessweek se refirió al comentar; “Por un lado está el Chicago Mercantile Exchange (CME), dedicado a las transacciones vinculadas con maíz, trigo y el resto de los Commodities; por otro, el NASDAQ, en donde cotizan empresas de tecnología como Microsoft o Apple, y finalmente, el New York Stock Exchange (NYSE) en donde cotizan firmas como Ford, Exxon y el resto”, poniendo de manifiesto que los Mercados Financieros de Estados Unidos más que competir entre sí, se complementan los unos a los otros, facilitando en consecuencia al público inversionista internacional -institucional y/o individual- la diversificación y administración de los riesgos asociados a sus portafolios de inversión y/o unidades de negocio de manera eficaz y eficiente gracias a su volumen de operación.

Lo que nos remite a su vez al discurso de Rodrigo Rato, quien fuera Director Gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), pronunciado en el marco del 3er Congreso Internacional de Derivados y Mercado Financiero celebrado en Campos do Jordão, Brasil, el 22 de Agosto de 2007, titulado “Crecimiento económico y desarrollo del mercado financiero: Fortalecimiento de la integración”, mismo que respetada toda proporción y conscientes de que estamos ante un escenario diferente, en más de un sentido permanece vigente, pues si bien en aquel entonces el tema objeto de discusión se centró en la Crisis Subprime suscitada en 2007 en Estados Unidos hasta extenderse en el resto del mundo agudizándose durante 2008, cuyo epicentro fuera el mercado inmobiliario y sus respectivas hipotecas, en la actualidad enfrentamos los estragos derivados de las restricciones epidemiológicas producto del Covid-19, la invasión rusa a Ucrania, las presiones inflacionarias a nivel mundial y el consecuente incremento en las tasas de interés por parte de los Bancos Centrales, propiciando el colapso de ciertos bancos regionales en Estados Unidos y de algunos con presencia mundial, estando en este momento en el ojo del huracán First Republic Bank (NYSE: FRC), ya que aún no hay solución a las exigencias de capital, sumado al hecho de que, el último informe de la Reserva Federal (FED) muestra que los bancos aumentaron los préstamos de emergencia por 2ª semana consecutiva, añadiendo US$155,200 Millones de Dólares hasta el miércoles 26 de Abril, frente a los US$143,900 Millones de Dólares de la semana anterior, impactando negativamente el sentimiento del público inversionista internacional tanto institucional como individual, no obstante lo anterior, los principales Índices Bursátiles de Estados Unidos cerraron la última jornada del mes de Abril en positivo luego de que el público inversionista sopesara los resultados favorables, particularmente de las grandes tecnológicas, cerrando la jornada, la semana y el mes en territorio positivo.

Aspectos que en su conjunto ponen de manifiesto algunas de las semejanzas con las condiciones generales del entorno durante el referido discurso, mismo que en su momento iniciara señalando la importancia que tiene para las economías emergentes desarrollar Mercados Financieros sólidos, amplios y profundos, al tiempo que advirtiera sobre los riesgos asociados con las operaciones “Carry Trade”, “Mergers” y complacencia respecto al riesgo crediticio, al señalar; “Este episodio de turbulencia constituye la primera prueba real de los mercados de financiación estructurada y de derivados de crédito, así como de los complejos instrumentos que en ellos se negocian. Debería señalar desde ya que estos mercados, que se han desarrollado rápidamente en años recientes, han traído muchas ventajas. Al permitir a los participantes diversificar mejor el riesgo, el crédito se ha abaratado en todo el mundo, dando acceso al crédito a un segmento más amplio de la población y creando un importante estímulo para el crecimiento mundial”.

Sin por ello dejar de reconocer que algunos participantes subestimaron los riesgos asociados a la liquidez y precio de estos complejos instrumentos, lo que afectó considerablemente la liquidez de ciertos bancos, dando lugar en 2008 a una mejor regulación del Mercado de Derivados para mitigar riesgos y proteger a los inversionistas.

Agregando que; “Los acontecimientos de las últimas semanas no son un argumento en contra del desarrollo y la integración del mercado financiero. La inquietud con respecto a la calidad del crédito ha dado lugar a fuertes correcciones de precios en varios mercados de activos. En realidad estamos asistiendo a un test de los nuevos mercados e instrumentos que no habían sido evaluados en condiciones menos flexibles. No obstante, los efectos secundarios en otros mercados, como los bursátiles y cambiarios, han sido manejables, gracias a los sólidos fundamentos económicos no solo en los mercados más desarrollados, sino también en las economías emergentes. Y, si el pasado puede servir de guía, incluso cuando los shocks en una región tienen efectos secundarios en otros mercados, estos efectos suelen ser pasajeros y a veces incluso constituyen la llamada de atención que necesitan los inversores que podrían estar subestimando los riesgos.”.

Lo cual de acuerdo con Rodrigo Rato, es una de las ventajas de contar con Mercados Financieros, toda vez que desempeñan una función esencial en la movilización del ahorro y su asignación a inversiones productivas, poniendo de manifiesto la importancia de los Intermediarios Financieros Especializados referidos en entrega previa de nuestro Resumen Semanal de Mercados, destacando que la solidez de los Mercados Financieros locales permite ofrecer una fuente de financiamiento estable para los sectores público y privado, protegiéndolos en cierta medida de la volatilidad de los flujos internacionales de capital, explicando porque los países en los que se ha alcanzado el desarrollo de un Mercado Financiero más avanzado sean también las economías más exitosas, ya que en la medida que los Mercados Financieros se vuelven más sofisticados y se facilitan las tareas de gestionar y cubrir riesgos, las economías pueden hacer frente a la volatilidad de manera eficaz y eficiente, explicando la razón por la cual; 

“Los gobiernos deben crear marcos regulatorios claros y aplicarlos uniformemente, y mantener una sólida supervisión financiera, reduciendo al mismo tiempo los obstáculos jurídicos y reglamentarios innecesarios que frenan su funcionamiento eficaz. Estos son desafíos enormes, pero la experiencia en economías avanzadas y en algunas economías emergentes indica los posibles caminos a seguir y señala los errores que deben evitarse. […] El flujo de remesas de trabajadores a América Latina ofrece una oportunidad única para ampliar la red de servicios financieros y satisfacer las necesidades de estos grupos que tradicionalmente no han recibido los servicios adecuados. El progreso en este sentido se debe a que los bancos están dedicándose cada vez más a facilitar las transferencias de recursos a la región. […] Otro ámbito importante en el desarrollo son los mercados de acciones y bonos corporativos. Los gobiernos y las autoridades regulatorias pueden tomar una serie de medidas para aumentar la demanda y la oferta de dichos bonos. El desarrollo de un mercado de deuda pública eficaz contribuye a establecer los rendimientos de referencia y proporciona una infraestructura que puede utilizarse en otros mercados. Los gobiernos también pueden disminuir las restricciones de los fondos de pensiones, que podrían ser fuente importante de la demanda. […] Los mercados de derivados pueden contribuir considerablemente a la gestión y diversificación de riesgos. Muchos países de América Latina no tienen mercados de derivados y, en otros, la poca profundidad y la concentración frecuente de posiciones agravan el riesgo de una fuerte corrección. Así mismo, el fortalecimiento de los marcos jurídicos y regulatorios, así como la mejora de las normas contables y las relativas a la provisión de información, pueden aumentar la confianza de los inversionistas y las instituciones financieras que utilizan los derivados. […] En resumen, el mensaje central que quisiera transmitirles es simple: los mercados financieros son cada vez más importantes para el desarrollo económico. Su calidad es esencial para la estabilidad económica y el éxito de los países en un mundo financiero globalizado. Los gobiernos, los bancos centrales, las autoridades regulatorias y el sector privado deben contribuir a fomentar el establecimiento de mercados financieros sólidos, flexibles e innovadores.”.

En el entendido que el flujo de remesas no puede ni debe verse como un logro de los gobiernos de los países expulsores de migrantes, por el contrario, es prueba de que algo están haciendo mal, tanto así que un considerable número de sus ciudadanos se ven obligados a abandonar su lugar de origen por falta de oportunidades, por lo que una forma de retribuir el esfuerzo que hacen los migrantes al enviar remesas a su país, podría ser mediante la creación de un vehículo que fomente la inclusión financiera destinando al menos un porcentaje de dichas remesas al financiamiento de aquellas actividades productivas que formen parte de las áreas de fortaleza de cada lugar para mejorar su tasa de crecimiento, mejorando en consecuencia su desarrollo entendido como calidad de vida de sus residentes, pudiendo ser de utilidad para tal efecto replicar el modelo de las Sociedades Cooperativas de Ahorro y Crédito Popular (SOCAP) como las autorizadas por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) de México, las cuales no tienen clientes sino socios, siendo estos los propios ahorradores quienes a través de la SOCAP tienen por objeto realizar operaciones de ahorro y préstamo entre sus miembros, quienes forman parte del Sistema Financiero Mexicano (SFM) con el carácter de integrantes del Sector Popular, sin ánimo especulativo y reconociendo que no son intermediarios financieros.

¿Qué relación tiene lo anterior con la paridad cambiaria del par de divisas USD/MXN?

Desde luego, parte integral del dinamismo económico-comercial de México se relaciona con la paridad cambiaria del par de divisas conformado por el Dólar Americano vs; el Peso Mexicano (USD/MXN), pues además de ser el Dólar Americano la divisa base de cotización de la mayor parte del comercio mundial, recordemos que al ser México miembro del T-MEC y tener sus exportaciones como principal destino el vecino país del norte, Estados Unidos, también miembro de dicho Acuerdo Comercial, al tiempo que tiene que importar un considerable porcentaje de los insumos que serán transformados para ser posteriormente exportados, haciéndolo un país además de manufacturero, un exportador/importador intensivo, es que la paridad cambiaria del par de divisas USD/MXN juega un papel preponderante para todo aquel relacionado de forma directa o indirecta con el Comercio y Negocios Internacionales, pues recordemos que al debilitarse la divisa mexicana frente a su par estadounidense, las exportaciones mexicanas son susceptibles de incrementar debido a que se tienen que destinar menos Dólares para adquirir los bienes intermedios o finales exportados por México, al tiempo que se tienen que destinar más Pesos para adquirir los insumos importados, caso contrario, cuando es el Peso el que se fortalece frente al Dólar, las exportaciones de México pueden contraerse debido a que se tienen que destinar más Dólares para adquirir los bienes intermedios o finales exportados por México, mientras que se destinan menos Pesos para adquirir los insumos importados.

Explicando la importancia de las estrategias de cobertura financiera para estar en condición de establecer en el presente el Tipo de Cambio al que se estará negociando en el futuro independientemente de la paridad cambiaria del par de divisas USD/MXN, lo cual desde luego es posible llevar a cabo de forma individual si la restricción presupuestaria del exportador/importador lo permite sea a través de los instrumentos disponibles -por ejemplo- en el Chicago Mercantile Exchange Group (CME) como los Contratos de Futuros o los Contratos de Opciones (CALL/PUT) o bien mediante Contratos Forward disponibles en el Mercado Over the Counter (OTC) también conocido como Mercado Extrabursátil o Mercado de Contratos a Medida en el que son negociados diferentes instrumentos financieros como Acciones, Bonos, Divisas, Materias Primas, Swaps o Derivados de Crédito directamente entre dos partes o bien de forma colectiva a través de un Investment Club que estando debidamente habilitado para el ejercicio de sus funciones y siendo compatible con sus intereses considere pertinente, consciente de que un Investment Club no tiene clientes sino inversionistas asociados con intereses en común, quienes al ser parte del Buy Side entendido como público inversionista, se reservan el derecho de diversificar discrecionalmente su patrimonio entre los diferentes instrumentos ofrecidos por los Intermediarios Financieros quienes también deberán estar debidamente habilitados para el ejercicio de sus funciones, los cuales son parte del Sell Side al ser los encargados de diseñar, promover y colocar dichos instrumentos entre el público inversionista, permitiendo lo anterior a los miembros del Investment Club acceder a inversiones diversificadas y/o estrategias de cobertura financiera anteriormente reservadas para los grandes capitales sin tener que realizar considerables aportaciones de dinero de forma individual, al tiempo que son distribuidas las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa correspondientes de forma proporcional a sus aportaciones de capital.

Con esto dicho; ¿Cómo cerró la semana el par de divisas USD/MXN?

En este orden de ideas, corresponde dar seguimiento al comportamiento del par de divisas USD/MXN, mismo que desde finales del pasado mes de Marzo se ha mantenido dentro de un Canal Lateral -Flat- teniendo como Soporte el nivel de cierre de la jornada del viernes 28 de Abril ubicado en 17.9856 Pesos por Dólar en el Mercado Spot, ligeramente por arriba del mínimo anual -Low 52- ubicado en 17.8924 Pesos por Dólar y como Resistencias los Exponential Moving Averages (EMA´s) 20, 50, 100 y 200 señalados en color rojo, azul, mostaza y blanco, así como el 23.6% y 38.2% de retroceso de Fibonacci señalados con las líneas horizontales en color rojo, niveles ubicados al momento de redactar el presente en torno a 18.0968, 18.2922, 18.6162, 18.6398 y 19.0810 Pesos por Dólar -respectivamente- como puede advertirse en Daily Chart, por lo que deberemos estar atentos de la percepción del Mercado respecto a los acontecimientos por venir, particularmente la toma de decisiones tanto de la FED como de BANXICO respecto a sus respectivas Tasas de Referencia, cuyas reuniones tendrán lugar los días 2 y 3 de Mayo para el caso de la FED y el 18 de Mayo para el caso de BANXICO, para establecer las correspondientes estrategias de cobertura financiera sobre el Tipo de Cambio.  

USD/MXN (US Dollar vs; Mexican Peso Spot) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade/Thinkorswim® platform

¿Cómo se reflejó lo anterior en el Índice del Dólar Americano?

Por su parte, el Índice del Dólar Americano, US Dollar/USDX-Index-Cash ($DXY), también ha permanecido dentro de un Canal Lateral -Flat- cerrando la jornada del viernes 28 de Abril en 101.67 Unidades, prácticamente en el mismo nivel de cierre de la semana previa, teniendo como Soporte el 78.6% de retroceso de Fibonacci ubicado ligeramente por debajo de las 100 Unidades y como Resistencias los EMA´s 20, 50, 100 y 200 señalados en color rojo, azul, mostaza y blanco, así como el 61.8% y 50% de retroceso de Fibonacci señalados con la línea horizontal en color rojo, niveles ubicados al momento de redactar el presente en torno a 101.92, 102.70, 103.00, 103.63, 104.00 y 105.25 Unidades -respectivamente-, lo que nos permite inferir que mientras la cotización se encuentre por debajo de los niveles de Resistencia señalados, la tendencia primaria del $DXY estará dentro un Canal a la Baja -Bear Trend-, mismo que reiteramos, solo será revertido en caso de que la cotización supere de forma sostenida la Resistencia conformada por el EMA 200 ubicado en 104.00 Unidades, más aún, cuando la cotización supere y se mantenga por arriba del 50% de retroceso de Fibonacci ubicado en 105.25 Unidades. 

Lo cual desde luego dependerá de la percepción del Mercado tras darse a conocer la próxima semana la toma de decisiones del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la FED respecto a la Tasa de Referencia, así como el reporte de desempleo no agrícola (NFP por sus siglas en Inglés) correspondiente al mes de Abril, por lo que deberemos estar atentos de lo anterior para proceder en consecuencia con el diseño y administración de las estrategias de diversificación y/o cobertura financiera a que haya lugar acorde con la rotación del dinero, particularmente aquellas que se llevarán a cabo de forma colectiva mediante una estrategia compuesta por los Exchange Traded Funds (ETF´s) Invesco DB US Dollar Bullish (UUP) & Invesco DB US Dollar Bearish (UDN) listados en NYSE, conformados por una cesta de (6) divisas de países desarrollados frente al Dólar Americano, con la salvedad que el ETF UUP da seguimiento al $DXY al alza, mientras que el ETF UDN lo hace a la baja, permitiendo lo anterior preservar el poder adquisitivo independientemente de la paridad cambiaria del Dólar Americano frente al resto de las divisas, estrategia que es susceptible de ser auxiliada con Contratos de Compra de Opciones PUT teniendo como valor subyacente el ETF UUP en sustitución del ETF UDN, optimizando así el manejo de los recursos disponibles al aprovechar el volumen de operación del ETF UUP, mientras que el riesgo asociado a la estrategia de cobertura financiera se limita al pago de la Prima de los Contratos de Compra de Opciones PUT y sus respectivos costos operativos.

$DXY (US Dollar/USDX-Index-Cash) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade/Thinkorswim® platform

¿Qué enseñanza nos deja lo anterior?

Como podemos advertir, los Mercados Financieros forman parte integral del dinamismo económico-comercial, toda vez que permiten vincular a los agentes económicos con excedentes de capital en busca de rendimientos con aquellos agentes económicos en busca de fuentes de financiamiento para la puesta en marcha, consolidación y eventual escalamiento de sus unidades de negocio, al tiempo que son administrados los riesgos asociados a su actividad preponderante como los inherentes a las fluctuaciones del Tipo de Cambio, no obstante lo anterior, es preciso entender que mientras el Mercado de Valores ha sido creado para permitir tanto al sector público como privado acceder a fuentes de financiamiento sea mediante la emisión de instrumentos de Deuda o colocando Acciones, esto último reservado para el sector privado, el Mercado de Derivados ha sido creado para administrar los riesgos asociados a las fluctuaciones de las cotizaciones de los diferentes valores subyacentes, pudiendo ser estos instrumentos financieros incluidas las divisas y las tasas de interés, materias primas (Commodities) sean agrícolas, energéticos o metales, entre otros, de modo que si lo que buscamos es multiplicar el valor de nuestro patrimonio en el mediano y/o largo plazo a través de los Mercados Financiaros deberemos considerar las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa propios de cada uno de los diferentes instrumentos disponibles, conscientes de que el Mercado de Valores es el equivalente al motor que mueve el vehículo, mientras que el Mercado de Derivados es el lubricante que permite el óptimo funcionamiento del motor, de modo que no sería buena idea poner a trabajar el motor sin lubricante pues podríamos arruinarlo, pero tampoco debemos pretender que el lubricante realice las funciones del motor, pues no ha sido creado para eso.

Tan importante como lo anterior, es recordar que el Mercado esta conformado por diferentes agentes económicos, algunos de ellos pertenecientes al Buy Side entendido como parte del público inversionista y otros pertenecientes al Sell Side al ser los encargados de crear, promover y colocar los diferentes instrumentos financieros entre el público inversionista, quien a su vez puede formar parte del público inversionista “comprador” o del público inversionista “vendedor”, lo cual dependerá de diferentes circunstancias, desde las necesidades de liquidez de cada cual, hasta la precepción que se tenga respecto a los acontecimientos susceptibles de impactar positiva o negativamente el desempeño del dinamismo económico-comercial y político-social tanto local como regional y desde luego mundial.

Pues recordemos que si bien el público inversionista puede estar dispuesto a asumir el riesgo Mercado, mismo que si bien no es posible evitar, si es posible administrar mediante el establecimiento de las estrategias de cobertura financiera correspondientes, de forma similar al riesgo Emisor imputable a la viabilidad del proyecto productivo y/o unidad de negocio objeto de inversión, también es cierto que no necesariamente estará dispuesto a asumir el riesgo Moral entendido como la falta de cumplimiento del Estado de Derecho sea por que no se están respetando los acuerdos celebrados con anterioridad en el sector público o privado o bien por el cambio intempestivo por parte del gobierno a las reglas de operación en un determinado sector/industria, sumándose a lo anterior la falta de transparencia, lo cual es oportuno señalar es susceptible de opacar los resultados del desempeño económico de México correspondientes al 1er Trimestre 2023, mismo que de acuerdo con el Instituto Nacional de Estadística y Geografía (INEGI) superó las expectativas al registrar el Producto Interno Bruto (PIB) un incremento del 1.1%, nivel mayor al 0.5% del 4° Trimestre 2022, así como la ratificación de la calificación crediticia de la Deuda Soberana de México en HR BBB+ (G) y HR3 (G) que hiciera la Calificadora de Riesgo HR Ratings el viernes 28 de Abril, manteniendo la perspectiva estable y por tanto el grado de inversión, debido al desempeño de la actividad económica que ha reflejado un impacto positivo sobre el nivel de endeudamiento durante 2022, ante la reiterada propensión de la actual administración por desmantelar los organismos autónomos, siendo el turno esta vez del Instituto Nacional de Transparencia (INAI), cuya misión es garantizar en el Estado mexicano los derechos de las personas a la información pública y a la protección de sus datos personales, así como promover una cultura de transparencia, rendición de cuentas y debido tratamiento de datos personales para el fortalecimiento de una sociedad incluyente y participativa.

Lo cual, por impopular que parezca, es algo a lo que tenemos que poner atención, entre otras razones  por que la fortaleza del Peso Mexicano frente al Dólar Americano si bien es producto de la disciplina fiscal cuyo mérito es de la Secretaría de Hacienda y Crédito Público (SHCP) como hemos señalado en diferentes ocasiones, así como del diferencial de Tasas de Referencia entre la FED (5%) y BANXICO (11.25%), mismo que al día de hoy es de 625 Puntos Base lo que favorece las operaciones “Carry Trade”, también es cierto que al tratarse de inversiones financieras también consideradas especulativas lo que las etiqueta como “capital golondrino”, toda vez que tan pronto como se reduzca dicho diferencial de Tasas de Referencia y/o la percepción que tenga el Mercado respecto al dinamismo económico-comercial y político-social de México, es susceptible de fugarse resultando en la venta masiva de Pesos lo que podría llevar la cotización del par de divisas USD/MXN a superar los niveles de Resistencia anteriormente señalados, disminuyendo en consecuencia la paridad del poder adquisitivo del Peso frente al Dólar, poniendo de manifiesto la importancia de establecer las estrategias de cobertura financiera correspondientes, partiendo de la premisa que siempre será mejor contar con una alternativa de solución y no necesitarla que necesitarla y carecer de esta, tema también abordado en la 2ª Edición del libro “El Manejo de Capitales en el Siglo XXI”.

LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner of FX Global Management LLC

Investment Club Member of National Association of Investors Corporation (NAIC) & National Futures Association (NFA) Pool/Exemption Management

Autor del libro “El Manejo de Capitales en el Siglo XXI” -1ª y 2ª Edición-

Coautor del libro “Inteligencia Competitiva; Práctica y Aplicada” -1ª Edición-

Descargo de Responsabilidad: Los comentarios emitidos en el presente tienen como propósito mantener informados a los grupos de interés de FX Global Management LLC entendidos como inversionistas asociados y sus respectivas cadenas de valor de la conformación de las estrategias de inversión, diversificación y cobertura financiera por dicha entidad administradas, por lo que no deben considerarse como una recomendación de inversión, diversificación o cobertura financiera dirigida al público en general, poniendo de manifiesto que es responsabilidad de cada cual la toma de decisiones en cuanto al manejo de sus activos financieros.

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