LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner

FX Global Management LLC

Investment Club

 

Resumen Semanal de Mercados del 29 de Mayo al 2 de Junio 2023. 

¿Qué debemos hacer ante la disminución de la hegemonía del Dólar Americano como divisa base de cotización del comercio mundial?

Como es evidente, uno de los temas objeto de conversación al interior de los Mercados Financieros Internacionales durante los últimos días ha sido el incremento o en su caso eliminación del techo de la Deuda que puede emitir Estados Unidos como finalmente ocurrió tras llegar a un acuerdo demócratas y republicanos previo a la fecha límite como ha sido confirmado la noche del jueves 1° de Junio, así como las consecuencias que pudo haber tenido el que no se llevara a cabo lo anterior, pues esto habría conducido a la hasta ahora considera como la 1ª economía del mundo a incurrir en “default”, lo cual significa que Estados Unidos no habría estado en condición de pagar en tiempo y forma sus obligaciones de acuerdo con la Secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, trayendo consigo consecuencias negativas tanto para Estados Unidos como para el resto del mundo, pues recordemos que gran parte de las reservas internacionales entendidas como los depósitos controlados por los Bancos Centrales, así como el intercambio comercial mundial están denominados en la divisa estadounidense, es decir, en Dólares Americanos y si el emisor de dicha divisa cae en “default” las afectaciones para el dinamismo económico-comercial mundial podrían ser catastróficas, por lo que es importante tomarnos el tiempo para conocer las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa asociadas al techo de la Deuda de Estados Unidos, así como la forma de administrar los riesgos asociados a la ocurrencia, aunque poco probable, de que dicho país incurra en “default”.

¿Cuáles son los antecedentes?

En este orden de ideas, empecemos por señalar que el techo de la Deuda es la cantidad de dinero máxima que el Gobierno Federal de Estados Unidos puede “pedir prestada” para financiar el gasto público y por ende las obligaciones asociadas previamente autorizadas, mismas que al no poder cubrirse con los ingresos tributarios propician la emisión de más Deuda con el consecuente déficit presupuestario o déficit público entendido como la situación en la cual los gastos realizados por el Estado superan los ingresos tributarios en un periodo determinado, sin que ello signifique que el tope de dicho endeudamiento autorice nuevos compromisos de gasto, razón por la cual uno de los temas objeto de discusión entre los diferentes analistas es por qué los legisladores no examinan primero el presupuesto antes de autorizarlo, pues es tanto como otorgar una Tarjeta de Crédito a un individuo sin establecerle límite de gasto alguno, lo que tarde o temprano agotara su límite de crédito, propiciando que el individuo solicite un nuevo incremento a su límite de crédito una y otra vez, incrementando a su vez el nivel de endeudamiento con el riesgo de llegar a ser insostenible.

Con esto dicho, es oportuno recordar que el techo de la Deuda de Estados Unidos fue creado hace más de un siglo y se ha modificado más de 100 veces desde la 2ª Guerra Mundial con la finalidad de facilitar el endeudamiento del Gobierno Federal, cuyo límite es un mecanismo a través del cual el Congreso restringe el aumento de la Deuda, convirtiéndolo en un asunto político en las últimas décadas, destacando que al cierre del mes de Mayo de 2023 el techo de la Deuda ascendió a $US 31.4 Billones de Dólares, explicando la razón por la cual existe incertidumbre cada que éste es alcanzado, siendo la última vez que ocurrió en Diciembre de 2021, lo que en estricto sentido ha sido interpretado entonces y ahora como “patear la lata hacia adelante”, pues objetivamente puede llegar a ser insostenible para Estados Unidos, toda vez que al igual que otros países considerados desarrollados, enfrenta problemas derivados del constante incremento de la población en edad de retiro, sumado a la disminución en la tasa de natalidad, sin olvidar el nivel de indigencia que poco a poco se ha venido apoderando de las calles en diferentes Ciudades, baste con tener presente el caso de  Los Ángeles y San Francisco, ambas en el Estado de California, mismas que no obstante han sido consideradas como la puerta de entrada  al “sueño americano”, actualmente están experimentando una diáspora tanto de personas como de empresas a Estados como Florida y Texas, incluso Arizona, debido a las ventajas comparativas que ofrecen, entre otros aspectos, en materia tributaria para la puesta en marcha de nuevas unidades de negocio, limitando las posibilidades recaudatorias del Estado de California cuyo déficit presupuestal es cada vez mayor de acuerdo con la información disponible manifiesta en diferentes medios de comunicación como BBC News Mundo, quien a través de su versión online señaló lo anterior el 6 de Abril de 2021 mediante el artículo titulado “El lado oscuro de California, el territorio con más multimillonarios de EE.UU. y con la mayor tasa de pobreza del país”, pues si bien California es sinónimo de superlativos toda vez que es el Estado más poblado, concentrando el mayor número de multimillonarios en Estados Unidos, también es cierto que "La distancia entre los ricos y los pobres impacta en los costos de las viviendas, el costo de la vida, la crisis de las personas sin techo y, en última instancia, hace que algunos se pregunten si tienen un futuro aquí” de acuerdo con Mark Baldassare, Presidente del Instituto de Políticas Públicas de California (PPIC por sus siglas en inglés).

Explicando la razón por la cual California está en el centro de la innovación en ciencia y tecnología, sin embargo, al considerar el costo de vida incluida la vivienda, también presenta la tasa de pobreza más alta de Estados Unidos, fundamentado lo anterior en el hecho de que 1/6 californianos es pobre de acuerdo con un informe publicado en Marzo del mismo año (2021) encargado por el Gobernador, Gavin Newsom, a un comité integrado por diferentes organizaciones y entes de Gobierno, en el cual se advierte que "La economía californiana es extraordinariamente exitosa, pero no ha beneficiado a mucha gente".

Lo que representa un desafío mayor, pues de acuerdo con Bruce Cain, Profesor de Ciencias Políticas de la Universidad de Stanford; "Los incentivos en la política llevan a hacer cosas a corto plazo y aquí se necesita planificar para el futuro, para prevenir que nuestras ciudades se inunden o se incendien, o resolver la crisis de vivienda o el problema de pensiones, o reformar el sistema tributario", al tiempo que reconoce que hay quejas por la cantidad de regulaciones y altos impuestos en el Estado, "pero no se pueden hacer cosas ambiciosas, a nivel tecnológico, de infraestructura verde" sin imponer estas medidas, lo que ha propiciado que algunas empresas y alrededor de ½ millón de personas abandonaran California en los últimos (2) años para asentarse en Estados que imponen menos cargas tributarias y con costos de vida más bajos, como Texas.

Poniendo de manifiesto la importancia que tiene para Estados Unidos corregir el rumbo en cuanto a la forma de recaudar y distribuir los ingresos tributarios, así como facilitar la migración ordenada, particularmente de aquellas personas que estando en edad económicamente activa puedan agregar valor al dinamismo económico-comercial del país, sea permitiéndoles integrarse formalmente a la fuerza laboral mediante alguna VISA de trabajo temporal como las VISAS H-2 para trabajadores con o sin experiencia no profesionales y sin un título académico, pudiendo ser la VISA H-2A para trabajadores agrícolas o H-2B para trabajadores no agrícolas o las VISAS L-1, pudiendo ser  la VISA L-1A para personas transferidas dentro de una misma empresa que trabajan en posiciones gerenciales o ejecutivas en una empresa localizada fuera de Estados Unidos o la VISA L-1B para personas transferidas dentro de una misma empresa que trabajan en posiciones que requieren conocimientos especializados o la VISA TN para profesionales de México y Canadá para trabajar temporalmente en Estados Unidos en el marco del Tratado de Libre Comercio de América del Norte, USMCA antes NAFTA, celebrado entre México, Estados Unidos y Canadá o bien, mediante la puesta en marcha de nuevas unidades de negocio auxiliándose para tal efecto de las VISAS E, pudiendo ser la VISA E-1 de Comercio o la VISA E-2 de Inversión -entre otras-, aspectos que en su conjunto permitirían incrementar la recaudación tributaria, aliviando en consecuencia el déficit presupuestario, sin que lo anterior signifique que deban abrirse las fronteras de par en par a las diásporas por falta de oportunidades en los países expulsores de migrantes.

¿Qué podría pasar si Estados Unidos incurre en “default”?

Comprendido lo anterior, corresponde hacer el planteamiento de escenarios posibles aun cuando sus probabilidades de ocurrencia sean remotas, pues recordemos que siempre será mejor contar con una alternativa de solución y no necesitarla que necesitarla y carecer de esta, lo cual es particularmente aplicable ante la posibilidad de que Estados Unidos llegue a caer en “default” debido a que no fuera posible incrementar o en su caso eliminar el techo de la Deuda, pues no tendría dinero suficiente para hacer frente al total de sus compromisos de pago en tiempo y forma, incluidos desde luego los intereses de la Deuda emitida con anterioridad, provocando el retraso de ciertos pagos y el posible incumplimiento de algunos de ellos, impactando negativamente los pagos por concepto de Seguridad Social, las prestaciones a los veteranos y los salarios de los empleados federales -entre otros-, causando estragos en la economía estadounidense y los Mercados Financieros Internacionales, elevando en consecuencia el costo del dinero manifiesto en mayores Tasas de Interés, lo que nos remite al escenario experimentado en 2011, cuya incertidumbre tras alcanzar el techo de la Deuda provocó la 1ª disminución de la Calificación Crediticia de la Deuda de Estados Unidos por parte de la Calificadora de Riesgo Standard & Poor’s, escenario que en esta ocasión podría ser diferente pues hasta ahora Estados Unidos no ha incurrido en “default”, solo en cierre del Gobierno cuando el Congreso no ha aprobado proyectos de Ley que implican el financiamiento del Gobierno Federal, mientras que una crisis por falta de recursos se produciría si los legisladores no aprobaran el incremento o en su caso eliminación del techo de la Deuda, lo cual no ha impedido que la Calificadora de Riesgo Fitch Ratings dejara ver el pasado 25 de Mayo la posibilidad de castigar la Calificación Crediticia de la Deuda de Estados Unidos en caso de no llegar a un acuerdo demócratas y republicanos para incrementar o en su caso eliminar el techo de la Deuda, lo que por ahora no será tema objeto de preocupación, al menos hasta el 1° de Enero de 2025, sin embargo, podemos advertir un inicio de la próxima administración un tanto complejo, explicando la razón por la que Fitch Ratings ha mantenido la Calificación de la Deuda de Estados Unidos en “AAA” bajo vigilancia crediticia negativa.

¿Qué posibilidades hay de que el Dólar Americano pierda la hegemonía de la que ha gozado hasta ahora?

A la luz de esta realidad y sumado a la guerra de poderes entre la Organización del Tratado del Atlántico Norte (OTAN), también conocida como Alianza Atlántica, la cual es una alianza militar intergubernamental de la que forma parte Estados Unidos vs; Rusia derivado de la invasión de este último a Ucrania, se ha acelerado el realineamiento mundial, pues como es evidente, Estados Unidos ya no puede utilizar su poder económico, político y militar para intimidar a otros países, propiciando que se esté hablando -una vez más- de alternativas al Dólar Americano como divisa de reserva internacional y medio de pago de la mayor parte del comercio mundial, lo cual supondría el fin de la hegemonía del Dólar Americano, mismo que tras la 2ª Guerra Mundial y el Acuerdo de Bretton Woods, este último disuelto en Agosto de 1971, fue elegido como moneda de reserva internacional debido al poder económico de Estados Unidos, contrastando con la precaria situación que experimentaba Asia y gran parte de Europa, dando lugar a la creación del Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT por sus siglas en Inglés), precursor de la Organización Mundial del Comercio (OMC), así como del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial (BM), pese a que la aceptación del Dólar Americano como divisa de reserva internacional no fue inmediata, particularmente por la extinta Unión de Repúblicas Socialistas Soviéticas (URSS), quien desde Moscú creó el Consejo de Ayuda Mutua Económica, entendido como un Bloque Económico dirigido por los soviéticos y formado por países de Europa del Este y otros países del mundo con orientación socialista, destacando que en materia de intercambio comercial con países en vías de desarrollo como Cuba, Egipto e India, Moscú solía firmar acuerdos de trueque intercambiando bienes industriales ligeros como energía y/o productos de ingeniería incluidos conocimientos, por alimentos.

No obstante lo anterior, a poco más de 50 años de la disolución del Acuerdo de Bretton Woods, la hegemonía del Dólar Americano pareciera estar en peligro, luego de que Arabia Saudita expresara su voluntad de comerciar en divisas diferentes al Dólar Americano, particularmente en Renminbi también conocido como Yuan Chino, lo que supone un serio desafío para la divisa estadounidense, la cual hasta ahora es considerada como la divisa de reserva más importante al ser utilizada en (+/-) 90% de las transacciones realizadas en el Mercado Internacional de Divisas mejor conocido como FOREX o simplemente como FX, medio de pago de aproximadamente el 40% del comercio mundial, al tiempo que es utilizada como divisa de reserva internacional por los diferentes Bancos Centrales concentrando cerca del 60% del total, en tanto que el Euro, que es la divisa común de la Unión Europea (UE), representa alrededor del 30% del comercio mundial y el 20% de las reservas internacionales, convirtiéndolo en una alternativa de diversificación para los países sancionados por Estados Unidos como Irán, país que desde 2012 cambió oficialmente de Dólares Americanos a Euros y en menor medida al Yuan Chino para llevar a cabo el comercio de petróleo de acuerdo con el artículo titulado ¿Qué divisa podría sustituir al dólar estadounidense como moneda de reserva mundial? publicado el 23 de Mayo del presente en el Portal SPUTNIK Mundo, demostrando que el Dólar Americano no es más la única bebida refrescante disponible en el estadio.

Lo que nos recuerda las palabras del excongresista estadounidense por el Estado de Texas y en su momento candidato presidencial por el partido libertario Ron Paul en su discurso de 2009; "El juego del imperio al que ha estado jugando nuestro Gobierno está llegando a su fin de un modo u otro. Este es el destino de todos los imperios: se extienden demasiado y luego sufren una catástrofe financiera, que normalmente implica la destrucción de la moneda […] Ya estamos viendo cómo se perfila el patrón en nuestro propio caso. Podemos retirarnos con elegancia, como propongo, o podemos quedarnos en nuestro mundo de fantasía y esperar hasta que la bancarrota nos obligue a reducir nuestros compromisos exteriores. Una vez más, sé qué opción prefiero".

Palabras que a 14 años de distancia están pasando de ser una advertencia a convertirse en una profecía, pues todo parece indicar que el Dólar Americano se encamina a perder la hegemonía que hasta ahora ha tenido debido -entre otros aspectos- al aumento insostenible de la Deuda de Estados Unidos, misma que se ha duplicado en la última década hasta representar el 123% del Producto Interno Bruto (PIB) del país, lo que en opinión de diferentes analistas aumenta el riesgo de que Estados Unidos no pueda pagarla con el paso del tiempo de seguir incrementándola en vez de corregir el rumbo en cuanto a la recaudación tributaria y la forma de distribuirla.

Sumándose a lo anterior la caída del atractivo del Dólar Americano y por ende de la Deuda denominada en dicha divisa como vehículo de inversión así sea en el corto plazo al ampliarse el diferencial de Tasas entre la Reserva Federal (FED) cuya Tasa de Referencia se encuentra en 5.25% vs; una Inflación General que al cierre del mes de Abril en Estados Unidos se sitúo en 4.9% representando una Tasa Real del 0.35% y sus contrapartes como el Banco de México (BANXICO) que se anticipó al incremento de la Tasa de Referencia hasta llevarla al actual 11.25% vs; la Inflación General que al cierre del mes de Abril en México se situó en 6.3% representando una Tasa Real del 4.95%, diferencial que al ser de 600 Puntos Base en favor de la divisa mexicana, incentiva al público inversionista internacional -institucional y/o individual- a denominar sus activos financieros en Pesos Mexicanos para aprovechar dicho diferencial de Tasas, mismo que está por verse durante cuánto tiempo se mantendrá, pues recordemos que mientras BANXICO ha hecho una pausa en el incremento de la Tasa de Referencia sin que ello signifique que no retomará la Política Monetaria Restrictiva mucho menos que la disminuirá en el corto plazo, la FED está debatiendo si deberá incrementar la Tasa de Referencia en su próxima reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) a celebrarse los días 13 y 14 de Junio o si deberá postergarlo para el mes de Julio para controlar las presiones inflacionarias, sobre todo luego de darse a conocer el reporte de desempleo no agrícola (NFP por sus siglas en Inglés) correspondiente al mes de Mayo, mismo que registró 339K puestos de trabajo, superando la previsión de 180K y los 294K creados el mes previo (Abril), posicionando la tasa de desempleo en 3.7%, es decir, 3 décimas por encima de la tasa de desempleo del mes de Abril de acuerdo con los datos publicados el viernes 2 de Junio por la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos (BLS por sus siglas en inglés).

Destacando que si bien la Política Monetaria Restrictiva de la FED parece ser que empieza a surtir efecto frente a las presiones inflacionarias, también es cierto que ha llevado a la bancarrota a diferentes Bancos regionales, siendo el 1° de ellos Silicon Valley Bank (SVB) el pasado mes de Marzo, debido a que dicho Banco, al igual que otros, mantenían un considerable porcentaje de los activos financieros por estos custodiados en instrumentos de Deuda, mismos que ante el incremento de Tasas de Interés perdieron valor propiciando que sus clientes solicitaran el retiro de su dinero de forma masiva ante las pérdidas registradas por dichos Bancos, provocando su consecuente insolvencia, lo que nos recuerda la importancia de la diversificación, ya que el Seguro de Protección al Ahorro en Estados Unidos solo ampara hasta $US 250,000 Dólares, así como la contratación de un instrumento financiero que permita minimizar el impacto negativo derivado de una contingencia como las Permutas de Incumplimiento Crediticio mejor conocidas como Credit Default Swap o CDS, los cuales son un instrumento financiero de cobertura de riesgos, incluido dentro de la categoría de productos Derivados de Crédito, que se materializa mediante un CDS sobre un determinado instrumento de crédito como Bono o Hipoteca en el que el comprador del CDS realiza una serie de pagos periódicos al vendedor denominados Spread, recibiendo a cambio una cantidad de dinero en caso de que el título que sirve de valor subyacente, es decir el Bono o Hipoteca, incurra en impago a su vencimiento y/o suspensión de pagos durante su vigencia, dicho sea de otra forma y respetada toda proporción pues existen diferencias trascendentales, un CDS es equivalente a una Póliza de Seguro.

Aspectos que han dado lugar a que los países que conforman el denominado Bloque de los BRICS integrado por Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica, que en su conjunto han superado al G-7 conformado por Alemania, Canadá, Estados Unidos, Francia, Italia, Japón y Reino Unido, en términos de poder económico global, retomaran el tema relacionado con la creación de una divisa común alternativa al Dólar Americano, por lo que la pregunta obligada es;

¿Qué pasaría si el Dólar Americano deja de ser la divisa de reserva internacional y la divisa base de cotización de la mayor parte del comercio mundial?

Cuya respuesta puede variar dependiendo de la perspectiva que se tenga al respecto, de modo que habrá quienes consideren que el fin de la hegemonía del Dólar Americano podría provocar una recesión mundial como parte del ciclo económico susceptible de solventarse, por ejemplo, disminuyendo las Tasas de Referencia por parte de los Bancos Centrales, mientras que otros pueden pensar que se desataría una depresión como consecuencia de una burbuja crediticia o de una crisis económica en la que Estados Unidos sería el país más afectado, ya que la pérdida del estatus del Dólar Americano como divisa de reserva internacional y divisa base de cotización de la mayor parte del comercio mundial significaría la pérdida de una parte importante de su poder económico, su riqueza y su estatus mundial.

No obstante lo anterior, es oportuno señalar que tanto economistas como los Mercados Financieros Internacionales no esperan que el Dólar Americano desaparezca por completo como divisa de reserva internacional y divisa base de cotización de un considerable volumen del comercio mundial, sino que se convierta en una divisa regional y/o en una de las divisas que compitan como medio de pago en el comercio mundial, de forma similar a lo ocurrido con la Libra Esterlina, misma que si bien en su momento fue desplazada por el Dólar Americano como la principal divisa de reserva y medio de pago internacional, no desapareció por completo, solo se ha regionalizado, poniendo de manifiesto las palabras de Warren Buffett; "El riesgo viene de no saber lo que estás haciendo”.

¿Qué divisa podría sustituir al Dólar Americano?

Desde luego, en caso de concretarse la pérdida de la hegemonía del Dólar Americano es evidente que otra divisa tendría que ocupar su lugar, siendo por ahora el Yuan Chino el candidato más mencionado, no obstante lo anterior, para conseguir dicho propósito deberán superarse primero las restricciones a las transacciones de capital en China que dificultan el atractivo de su divisa, máxime ante el uso que hace Pekín de ésta como herramienta de crecimiento económico, lo que incluye devaluaciones periódicas con la finalidad de incrementar las exportaciones chinas, mientras que una divisa común basada en los BRICS para el comercio internacional puede ser una alternativa eficaz, de hecho, la Revista Global Foreign Policy ha dicho que "podría sacudir el dominio del dólar" hasta sus cimientos, por lo que las conversaciones sobre la creación de esta divisa están en marcha, sin que los detalles importantes como la forma de fijar los Tipos de Cambio hayan sido resueltos hasta ahora, sin embargo es de esperarse que una divisa alternativa al Dólar Americano basada en los BRICS sea una opción razonable para sus miembros, en el entendido que cualquier acuerdo tendría que ser aprobado por los pesos pesados del Bloque, es decir, China y la India, lo que en estricto sentido sería conveniente para Brasil, Rusia y Sudáfrica, además de aquellos países que han expresado su interés en unirse, ya que se garantizaría que la hegemonía del Dólar Americano no sea simplemente sustituida por la divisa de otro país.

Mientras tanto, el Índice del Dólar Americano se ha mantenido dentro de un Canal Lateral…

Así las cosas y conscientes de que la posibilidad de que el Dólar Americano pierda su hegemonía como divisa de reserva internacional y divisa base de cotización de la mayor parte del comercio mundial tiene su precedente cuando menos desde 1961, año en el que el economista canadiense Robert Mundell desarrollara la teoría del Área Monetaria Óptima (AMO), misma que establece las condiciones para la idoneidad de que un grupo de países se integren para tener una sola divisa en común emitida por un Banco Central para la región, lo que nos permite inferir que Mundell planteó con casi 40 años de anticipación la creación de la Eurozona, también es cierto que por ahora no parece haber una alternativa viable pasa sustituir al Dólar Americano, lo que incluye a las Criptodivisas, particularmente el Bitcoin por ser lo más parecido que hay a un OBNI, es decir a un Objeto Bursátil No Identificado, pues además de no estar respaldado por ningún Banco Central, carece de usabilidad, sin mencionar que durante 2022 demostró no ser el instrumento idóneo para contrarrestar las presiones inflacionarias, pues cuanto más subía la inflación más caía el valor del Bitcoin, lo cual no significa que la hegemonía del Dólar Americano este llamada a ser eterna.

Sin embargo, mientras el Dólar Americano siga siendo la principal divisa de reserva internacional y el medio de pago de la mayor parte del comercio mundial será necesario dar seguimiento a su comportamiento a través del Índice del Dólar Americano, US Dollar/USDX-Index-Cash ($DXY), conformado por una cesta de (6) divisas de países desarrollados vs; el Dólar Americano, siendo estas la Corona Sueca, Dólar Canadiense, Euro, Franco Suizo, Libra Esterlina y Yen Japonés, Índice que durante los últimos (3) días del mes de Mayo y los primeros (2) días del mes de Junio se mantuvo dentro de un Canal Lateral -Flat- en torno al Exponential Moving Average (EMA) 200 señalado en color blanco ubicado al momento de redactar el presente en 103.70 Unidades y el 23.6% de retroceso de Fibonacci señalado con la línea horizontal en color rojo ubicado en 104.08 Unidades muy cercano a las 104.04 Unidades en las que cerró el $DXY la jornada del viernes 2 de Junio tras darse a conocer el acuerdo entre demócratas y republicanos para liberar el techo de la Deuda de Estados Unidos hasta principios de 2025, por lo que los reflectores han vuelto a la toma de decisiones de la FED en cuanto a la Tasa de Referencia, misma que de ser aumentada sea en Junio o Julio como sugirieren algunos miembros del FOMC para contrarrestar las presiones inflacionarias, podría dar lugar a una Tasa Real positiva mayor a la señalada con anterioridad, devolviendo atractivo al Dólar Americano como vehículo de inversión así sea en el corto plazo propiciando que el $DXY recupere el sesgo alcista -Bull Market-, en cuyo caso el siguiente Target sería el 38.2% de retroceso de Fibonacci también señalado con una línea horizontal en color rojo ubicado en 106.12 Unidades, que es el máximo alcanzado a principios del pasado mes de Marzo como puede apreciarse en Daily Chart, por lo que será necesario estar atentos de los acontecimientos por venir para proceder en consecuencia con el diseño y administración de las estrategias de diversificación y/o cobertura financiera de nuestros portafolios de inversión acorde con la rotación del dinero.

$DXY (US Dollar/USDX-Index-Cash) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade/Thinkorswim® platform

¿Cómo reaccionó el par de divisas USD/MXN?

Con base en lo anterior, es oportuno considerar las proyecciones de Ernesto O'Farrill Santoscoy, Presidente de Bursamétrica, quien considera que la Junta de Gobierno de BANXICO tendrá que valorar si mantiene la Tasa de Referencia en 11.25% o si es necesario incrementarla, pues si bien el actual diferencial de 600 Puntos Base de la Tasa de Referencia respecto a su par estadounidense la FED ha permitido al Peso Mexicano ganar adeptos tanto nacionales como extranjeros, lo cierto es que de mantenerse la Tasa de Referencia en México constante y ser incrementada en Estados Unidos, existe la posibilidad de que el Dólar Americano retome, así sea en el corto plazo, las preferencias del público inversionista internacional llevando al par de divisas conformado por el Dólar Americano vs; el Peso Mexicano (USD/MXN) a cotizarse en torno a las Resistencias conformadas por los EMA 20, 50, 100 y 200 señaladas en color rojo, azul, mostaza y blanco, algunos de ellos coincidentes con el 23.6% y 38.2% de retroceso de Fibonacci señalados con una línea horizontal en color rojo, niveles ubicados al momento de redactar el presente en torno a 17.7131, 17.9168, 18.2582, 18.7779 y 18.8026 Pesos por Dólar respectivamente. 

Lo cual dependerá -entre otros aspectos- de los datos de la inflación y la percepción del público inversionista internacional respecto al dinamismo económico-comercial y político-social tanto en México como en Estado Unidos, destacando entre ellos la posibilidad de que México recupere la Categoría 1 en Seguridad Aérea, lo que deberá ser ratificado por la Administración Federal de Aviación de Estados Unidos (FAA por sus siglas en Inglés) y las disputas en el marco del T-MEC en materia agrícola interpuestas por Estados Unidos a México debido a la falta de evidencia científica de las afectaciones a la salud del maíz transgénico, entre otros aspectos.

Mientras tanto, es momento de aprovechar la fortaleza del Peso Mexicano frente al Dólar Americano, por ejemplo, para importar la maquinaria y/o equipo necesario para ampliar la capacidad instalada de nuestras unidades de negocio sea que la adquiramos al contado o con el apoyo de alguna fuente de financiamiento como el leasing, conscientes del costo financiero correspondiente, el cual como hemos comentado con anterioridad, puede ser menor que el costo de oportunidad que significa la carencia de dicha maquinaria y/o equipo o bien para establecer las estrategias de cobertura financiera mientras la cotización del par de divisas USD/MXN está en mínimos de 7 años, máxime considerando que la fortaleza del Peso Mexicano frente al Dólar Americano experimentada a lo largo de la semana del 29 de Mayo al 2 de Junio ha estado motivada por el mayor apetito al riesgo por parte del público inversionista internacional tras darse a conocer el acuerdo relacionado con el techo de la Deuda de Estados Unidos al que hemos estado haciendo referencia en el presente, propiciando que el par de divisas USD/MXN registrara un nuevo mínimo anual -Low 52- el viernes 2 de Junio al cotizarse en 17.4137 Pesos por Dólar conforme a lo señalado en entrega previa de nuestro Resumen Semanal de Mercados, cerrando la jornada en 17.5462 Pesos por Dólar en el Mercado Spot como consta en Daily Chart, por lo que es de esperarse que la cotización experimente un “rebote”, así sea de corto plazo, debido al cierre de posiciones para tomar ganancias, en cuyo caso las oportunidades para aprovechar la fortaleza de la divisa mexicana frente a su par estadounidense sea para importar maquinaria y/o equipo o para establecer las estrategias de cobertura financiera correspondientes en niveles próximos al Low 52, por ahora, se habrán esfumado.  

USD/MXN (US Dollar vs; Mexican Peso Spot) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade/Thinkorswim® platform

Conclusión

Como podemos advertir, la posibilidad de que el Dólar Americano pierda su hegemonía como divisa de reserva internacional y divisa base de cotización de la mayor parte del comercio mundial son una realidad cuyo antecedente se remonta a varias décadas sin que hasta ahora se haya consolidado, por lo que la pregunta no debe ser si ocurrirá sino cuando y como ocurrirá, lo cual objetivamente es algo que no podemos responder por ahora, sin embargo lo que si podemos hacer para minimizar el impacto negativo derivado de lo anterior independientemente del momento en que se consume el hecho, es identificar el Bloque Comercial en el que se concentra la mayor parte de nuestro intercambio comercial, sin que ello signifique que debamos cerrarnos a la posibilidad de comerciar con otros Bloques Comerciales, es simplemente cuestión de llevar a la práctica el Principio de Pareto 20/80, mismo que puesto en contexto con el particular que nos ocupa significa que debemos concentrar nuestra atención en el 20% de los esfuerzos susceptibles de generarnos el 80% de los beneficios esperados, en este caso concentrar nuestra atención en el Bloque Comercial de América del Norte mejor conocido como T-MEC conformado por Canadá, Estados Unidos y México, que es el destino y origen de (+/-) el 80% de las operaciones de comercio exterior de México, para aprovechar las ventajas comparativas derivadas del Nearshoring, sin por ello descuidar las relaciones comerciales que mantenemos con otros países.

Lo cual implica mantener el Dólar Americano como divisa base de cotización de nuestras operaciones de comercio exterior, al tiempo que destinamos el presupuesto necesario para el establecimiento de las estrategias de cobertura financiera para preservar el poder adquisitivo independientemente de la paridad cambiaria del par de divisas USD/MXN, lo cual como sabemos es posible llevar a cabo de forma individual en tanto nuestra restricción presupuestaria lo permita sea a través de los instrumentos disponibles -por ejemplo- en el Chicago Mercantile Exchange Group (CME) como los Contratos de Futuros o los Contratos de Opciones (CALL/PUT) o bien mediante Contratos Forward disponibles en el Mercado Over the Counter (OTC) también conocido como Mercado Extrabursátil o Mercado de Contratos a Medida en el que son negociados diferentes instrumentos financieros como Acciones, Bonos, Divisas, Materias Primas, Swaps o Derivados de Crédito directamente entre 2 partes o bien de forma colectiva -por ejemplo- mediante un Investment Club que estando debidamente habilitado para el ejercicio de sus funciones y siendo compatible con nuestros intereses consideremos pertinente.

En el entendido que un Investment Club no tiene clientes sino inversionistas asociados con intereses en común, quienes al ser parte del Buy Side, es decir, parte del público inversionista, se reservan el derecho de diversificar discrecionalmente su patrimonio entre los diferentes instrumentos ofrecidos por los Intermediarios Financieros quienes también deberán estar debidamente habilitados para el ejercicio de sus funciones como parte del Sell Side al ser los encargados de diseñar, promover y colocar dichos instrumentos entre el público inversionista, permitiendo lo anterior a los miembros del Investment Club acceder a estrategias de diversificación y/o cobertura financiera anteriormente reservadas para los grandes capitales sin tener que realizar considerables aportaciones de dinero de forma individual, distribuyendo las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa implícitas de forma proporcional a sus aportaciones de capital.

En cuyo caso se estaría considerando el Índice del Dólar Americano $DXY por ser la divisa base de cotización de nuestras operaciones de comercio exterior, negociado para tal efecto los Exchange Traded Fund (ETF) Invesco DB US Dollar Bullish (NYSE: UUP) & Invesco DB US Dollar Bearish (NYSE: UDN) listados en el New York Stock Exchange (NYSE), mismos que están conformados por las mismas (6) divisas frente al Dólar Americano que el $DXY, con la salvedad de que el ETF NYSE: UUP da seguimiento al $DXY al alza, mientras que el ETF NYSE: UDN lo hace a la baja, permitiendo lo anterior llevar a cabo una estrategia de cobertura financiera para preservar el poder adquisitivo independientemente de la paridad cambiaria del Dólar Americano frente al resto de las divisas, estrategia que es susceptible de ser auxiliada con Contratos de Compra de Opciones PUT teniendo como valor subyacente el ETF NYSE: UUP en sustitución del ETF NYSE: UDN, optimizando así el manejo de los recursos disponibles al aprovechar el volumen de operación del ETF NYSE: UUP, mientras que el riesgo asociado a la estrategia de cobertura financiera se limita al pago de la Prima de los Contratos de Compra de Opciones PUT y sus respectivos costos operativos.

Tan importante como lo anterior, es necesario contratar el instrumento financiero que nos permita minimizar el impacto negativo derivado de una contingencia como puede ser el riesgo asociado a la falta de pago temporal o definitivo de uno o varios títulos adquiridos como parte de la diversificación de nuestros portafolios de inversión, pues recordemos que en los negocios y de forma particular en el medio financiero bursátil, el riesgo no es el enemigo a condenar, sino la constante que debe administrarse, conscientes de que dicho instrumento, sea que se trate de una Póliza de Seguro o un CDS, tienen como finalidad absorber el riesgo que nosotros no estamos dispuestos a asumir, por lo que será necesario estar preparados para llevar a cabo el pago de las Primas o Spread correspondientes, al tiempo que otorgamos la tolerancia necesaria en tiempo y forma para que nuestras inversiones alcancen el grado de madurez que nos permita recuperar el capital destinado para tal efecto y generar un margen de ganancia, caso contrario estaremos asumiendo una pérdida -parcial o total dependiendo de las circunstancias- que gracias a la Póliza de Seguro o al CDS contratado pudo haberse evitado, lo que nos recuerda que solo deberemos destinar a nuestras cuentas de corretaje, sean individuales o colectivas, aquel porcentaje de nuestro patrimonio cuya prioridad no sea la liquidez inmediata sino 1) multiplicarse en el mediano y/o largo plazo, 2) administrar los riesgos asociados a nuestras unidades de negocio y/o portafolios de inversión o 3) una combinación de ambos casos, particularmente tratándose de inversiones alternativas como las realizadas por FX Global Management LLC, explicando la razón por la cual el valor de las aportaciones de capital de sus miembros forman parte de sus excedentes de capital y no así de su capital patrimonial, pues para administrar este último están las inversiones tradicionales disponibles a través de las Aseguradoras, Bancos, Sociedades Operadoras de Sociedades de Inversión o Sociedades Financieras Populares, como hemos señalado en entregas previas de nuestro Resumen Semanal de Mercados.

LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner of FX Global Management LLC

Investment Club Member of National Association of Investors Corporation (NAIC) & National Futures Association (NFA) Pool/Exemption Management

Autor del libro “El Manejo de Capitales en el Siglo XXI” -1ª y 2ª Edición-

Coautor del libro “Inteligencia Competitiva; Práctica y Aplicada” -1ª Edición-

Descargo de Responsabilidad: Los comentarios emitidos en el presente tienen como propósito mantener informados a los grupos de interés de FX Global Management LLC entendidos como inversionistas asociados y sus respectivas cadenas de valor de la conformación de las estrategias de inversión, diversificación y cobertura financiera por dicha entidad administradas, por lo que no deben considerarse como una recomendación de inversión, diversificación o cobertura financiera dirigida al público en general, poniendo de manifiesto que es responsabilidad de cada cual la toma de decisiones en cuanto al manejo de sus activos financieros.

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