LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner

FX Global Management LLC

Investment Club

 

Resumen Semanal de Mercados del 31 de Julio al 4 de Agosto 2023.

Fitch Ratings: ¿Qué motivó la degradación de la Calificación Crediticia de la Deuda Soberana de Estados Unidos?

Si bien la agenda económica de Estados Unidos correspondiente a la 1ª semana del mes de Agosto ha estado acompañada del acostumbrado reporte de desempleo no agrícola mejor conocido por sus siglas en Inglés como NFP dado a conocer la mañana del viernes, mismo el mes de Julio registró la creación de 187K puestos de trabajo, por debajo de la previsión de 200K y ligeramente por arriba de los 185K creados el mes previo (Junio) de acuerdo con el US Bureau of Labour Statistics, sin duda la noticia que acaparó la atención de los Mercados Financieros Internacionales por la consecuente rotación del dinero experimentada fue la degradación de la Calificación Crediticia de la Deuda Soberana de Estados Unidos por parte de Fitch Ratings, quien tras el cierre de la jornada del 1° de Agosto bajara su calificación de “AAA” a “AA+” con perspectiva estable, motivado por el elevado y creciente costo de la deuda, acompañado del deterioro de los indicadores fiscales y gobernabilidad del país, esto último manifiesto en las tensiones políticas respecto al límite de endeudamiento, poniendo en tela de juicio más que su capacidad de pago, su voluntad de pago de cara a los retos y desafíos de índole político que supone la eliminación o en su caso el incremento del límite de endeudamiento, aspecto que si bien -por ahora- está cubierto hasta principios de 2025 tras lo acordado a fines del pasado mes de Mayo entre el Presidente Joe Biden y la bancada republicana en el Congreso, lo cierto es que al ser un mecanismo de presión utilizado durante las últimas (2) décadas por parte de la oposición que ha derivado en resoluciones de última hora, independientemente del partido político que ocupe la presidencia, es susceptible de volver a presentarse tras los comicios electorales de 2024, siendo este el factor determinante para proceder con dicha degradación de acuerdo con Richard Francis, Codirector de Fitch Ratings de Calificación Soberana para las Américas quien en entrevista para la cadena CNBC señaló; “Un continuo empeoramiento de las principales métricas que observamos en los Estados Unidos desde hace algunos años condujo a Fitch a una rebaja de la Deuda Soberana Estadounidense”.

Agregando que sus previsiones apuntan a que la Deuda y el Déficit Público de Estados Unidos no harán más que crecer en los próximos 3 años, lo que supone un elemento clave en esta decisión, replicando de esta forma la medida en su momento tomada por S&P Global Ratings el 5 de Agosto de 2011, fundamentado lo anterior en el hecho de que Fitch Ratings ha tenido en cuenta el incremento que se prevé de la Deuda Pública Estadounidense como porcentaje del Producto Interno Bruto (PIB), cuyo ratio estima la Calificadora de Riesgo se sitúe en 118% para 2025, lo cual representaría más de 2 ½ veces la media de la Calificación “AAA” que es del 39.3%, pese a la resiliencia del dinamismo económico-comercial del país tras los embates derivados de las restricciones epidemiológicas producto del Covid-19 y la invasión rusa a Ucrania, aspectos que en su conjunto han impulsado las presiones inflacionarias conduciendo a los Bancos Centrales a elevar su respectiva Tasa de Referencia.

Lo que ha dado lugar a que la Portavoz de la Casa Blanca, Karine Jean-Pierre, comentará; "Discrepamos fuertemente con esta decisión", pues según ella, la decisión de Fitch Ratings "desafía la realidad" en un momento en el que el Presidente Biden ha logrado una sólida recuperación económica, comentarios a los que se sumó la Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, quien manifestara enérgicamente su inconformidad al respecto al señalar; “Estoy totalmente en desacuerdo con la decisión de Fitch. El cambio anunciado hoy es arbitrario y se basa en datos obsoletos”.

Sin considerar que la forma de resolver el problema no es incrementando sistemáticamente el límite de endeudamiento, sino mejorando tanto la recaudación tributaria como la forma de distribuirla, caso contrario lo único que se estará haciendo es “patear la lata hacia adelante” haciendo la bola de nieve cada vez más grande, lo cual objetivamente puede llegar a ser insostenible de acuerdo con diferentes analistas, pues es tanto como otorgar una Tarjeta de Crédito a un individuo sin establecerle límite de gasto alguno, lo que tarde o temprano agotara su límite de crédito, propiciando que el individuo solicite un nuevo incremento a su límite de crédito una y otra vez, ya que el límite de endeudamiento es la cantidad de dinero máxima que el Gobierno Federal de Estados Unidos puede “pedir prestada” para financiar el gasto público y por ende las obligaciones asociadas previamente autorizadas, mismas que al no poder cubrirse con los ingresos tributarios propician la emisión de más Deuda Soberana con el consecuente Déficit Presupuestario o Déficit Público entendido como la situación en la que los gastos realizados por el Estado superan los ingresos tributarios en un periodo determinado como señalamos en la entrega de nuestro Resumen Semanal de Mercados del 29 de Mayo al 2 de Junio 2023 titulado ¿Qué debemos hacer ante la disminución de la hegemonía del Dólar Americano como divisa base de cotización del comercio mundial?

No obstante lo anterior y pese a lo paradójico del asunto, la degradación de la Deuda Soberana de Estados Unidos por parte de Fitch Ratings favoreció la cotización del Dólar Americano frente al resto de las divisas, incluido el Peso Mexicano, pues al ser considerado como “instrumento refugio” de alta liquidez y no haber -por ahora- otro instrumento que lo sustituya por completo, el público inversionista internacional -institucional y/o individual- decidió liquidar sus posiciones denominadas en otras divisas, particularmente de países emergentes, para refugiarse en el Dólar Americano, lo cual como podemos inferir llevaron a cabo denominando sus activos financieros en Deuda Soberana de Estados Unidos.

Siendo este un ejemplo de los aspectos a los que hemos hecho referencia en entregas previas de nuestro Resumen Semanal de Mercados respecto a la posibilidad de que la divisa mexicana podría experimentar una depreciación frente a su par estadounidense, así sea moderada y de corto plazo, pues recordemos que a mayor incertidumbre al interior de los Mercados Financieros Internacionales corresponde menor propensión para asumir las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa por parte del público inversionista internacional, explicando la rotación del dinero en favor del Dólar Americano pese a la degradación de la Deuda Soberana de Estados Unidos por parte de la Calificadora de Riesgo Fitch Ratings, lo cual, de acuerdo con analistas de Grupo Financiero Actinver, no debería implicar un cambio en la tenencia de Bonos Gubernamentales por parte del público inversionista internacional, toda vez que la Deuda Soberana de Estados Unidos se mantiene dentro del grado de inversión de acuerdo con la regulación Basilea III, por lo que se espera que el impacto derivado de dicha degradación se vea reflejado en la percepción de los inversionistas considerando que “En 2011, el S&P 500 cayó -6.6% el 1er día después del anuncio, aunque las pérdidas se borraron a los 15 días después del anuncio. En esta ocasión, la caída puede ser más limitada ya que la economía global se encuentra en mejor momento que en 2011”.

¿Cómo se reflejó lo anterior en el Índice del Dólar Americano?

Con base en lo anterior, podemos entender el comportamiento del Índice del Dólar Americano, US Dollar/USDX-Index-Cash ($DXY), mismo que tras darse a conocer la degradación de la Deuda Soberana de Estados Unidos por parte de Fitch Ratings alcanzó un máximo semanal el jueves 3 de Agosto ubicado en 102.84 Unidades, para cerrar la semana en 102.04 Unidades luego de darse a conocer el reporte NFP, mismo que reflejo una generación de empleos a un ritmo más lento en casi 3 años entre los meses de Junio y Julio, siendo el nivel mínimo de empleos creados desde Diciembre de 2020, lo cual no evitó que los principales Índices Bursátiles de Estados Unidos trastabillaran tras darse a conocer un crecimiento salarial más fuerte de lo esperado, al alcanzar un aumento el mes de Julio del 0.4% superando la previsión del 0.3%, lo que representa un incremento anual del 4.4% vs; el 4.2% esperado, no obstante lo anterior, la disminución en la creación de empleos podría ser una buena noticia para Wall Street, en donde la creciente generación de empleos a principios de 2023 generó preocupaciones respecto a que la Reserva Federal (FED) continuaría subiendo la Tasa de Referencia para mantener las presiones inflacionarias bajo control.

Ante este escenario, Schwab Center for Financial Research of Charles Schwab, considera que el reporte NFP del mes de Julio se encuentra en una categoría "ni demasiado caliente, ni demasiado fría"  toda vez que tanto la disminución en la creación de empleos como el menor promedio de horas trabajadas fueron moderados desde el punto de vista de la Tasa de Referencia, compensando el descenso de la Tasa de Desempleo ubicada en 3.5% en Julio luego de haberse posicionado en 3.6% el mes previo (Junio) y el aumento en el crecimiento de los salarios, por lo que será necesario estar atentos de la agenda económica de Estados Unidos la próxima semana, particularmente el 10 y 11 de Julio, cuando se darán a conocer el Índice de Precios al Consumidor (CPI por sus siglas en Inglés) y el Índice de Precios al Productor (PPI por sus siglas en Inglés) correspondientes al mes de Julio, mismos que no será fácil interpretar luego de que el CPI alcanzara su nivel máximo en el presente ciclo en Junio de 2022 al superar el 9%, cayendo al 3% en Junio de 2023 de acuerdo con el US Bureau of Labor Statistics, explicando la razón por la cual el CME FedWatch indica una probabilidad del 17% de que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la FED aumente en 25 Puntos Base la Tasas de Referencia en su reunión de Septiembre vs; el 31% de posibilidades de que lo haga en Noviembre, porcentajes que es oportuno destacar, no presentaron cambios considerables tras el reporte NFP de Julio.

Con esto dicho, deberemos estar atentos del comportamiento del $DXY, mismo que si bien ha conservado el sesgo alcista iniciado el 13 de Julio, al tiempo que el Índice de Fuerza Relativa (RSI por sus siglas en Inglés) -ubicado en la parte inferior de Daily Chart- ha regresado a territorio neutral presentando una tendencia a la baja luego de haberse aproximado a niveles de Sobrecompra (Overbought), también es cierto que deberá superar al alza el Exponential Moving Average (EMA) 100 -señalado en color mostaza- ubicado en 102.57 Unidades, seguido de la Resistencia conformada por el 23.6% de retroceso de Fibonacci ubicado en 103.17 Unidades para confirmar un cambio de tendencia pasando de Mercado a la Baja -Bear Market- a Mercado al Alza -Bull Market- o bien caer de forma sostenida por debajo del EMA 20 -señalado en color rojo- ubicado en 101.71 Unidades para mantener el sesgo a la baja iniciado tras registrar el máximo anual -High 52- el 28 de Septiembre de 2022 ubicado en 114.77 Unidades, teniendo como posible Target el mínimo anual -Low 52- registrado el pasado 14 de Julio ubicado en 99.57 Unidades como puede apreciarse en Daily Chart.

$DXY (US Dollar/USDX-Index-Cash) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade/Thinkorswim® platform

¿Cuál fue la reacción del par de divisas USD/MXN?

Como era de esperarse, debido a la aversión al riesgo por parte del público inversionista internacional, la paridad cambiaria del par de divisas compuesto por el Dólar Americano vs; el Peso Mexicano (USD/MXN) experimentó un “rebote” el jueves 3 de Agosto hasta alcanzar momentáneamente un máximo semanal en torno a 17.4530 Pesos por Dólar, superando las Resistencias conformadas por los EMA 20 y 50 -señalados en color rojo y azul- ubicadas en 16.9503 y 17.1355 Pesos por Dólar respectivamente, luego de haber registrado su nivel mínimo anual -Low 52- el viernes 28 de Julio ubicado en 16.6193 Pesos por Dólar, para recuperar parte de lo perdido cerrando la jornada del viernes 4 de Agosto en 17.0736 Pesos por Dólar en el Mercado Spot, teniendo como 1er Resistencia el EMA 100 -señalado en color mostaza- ubicado en 17.5183, seguido de las Resistencias conformadas por el 23.6% de retroceso de Fibonacci, el EMA 200 -señalado en color blanco- y el 38.2% de retroceso de Fibonacci ubicadas en 17.6117, 18.1436 y 18.2256 Pesos por Dólar -respectivamente-, regresando el RSI a territorio neutral con tendencia a la baja luego de haber alcanzado niveles cercanos a Sobrecompra (Overbought) como puede advertirse en Daily Chart.

USD/MXN (US Dollar vs; Mexican Peso Spot) Daily Chart 1 Year

Fuente: TD Ameritrade/Thinkorswim® platform

Destacando que si bien los niveles de Resistencia señalados han presentado ligeras variaciones respecto a los valores manifiestos en entrega previa de nuestro Resumen Semanal de Mercados, en términos de proyección han sido superadas para el caso de los EMA 20 y 50 y cerca de ser alcanzada para el caso del EMA 100, poniendo de manifiesto la importancia de estar informados respecto a los acontecimientos susceptibles de impactar positiva o negativamente el sentimiento del público inversionista internacional y con ello identificar la rotación del dinero, manteniendo un sano equilibrio entre el análisis fundamental y el análisis técnico, pues si bien el análisis fundamental nos permite conocer las causas que podrían propiciar la rotación del dinero, el análisis técnico nos permite identificar los posibles rangos de operación en los que se podrían desplazar las cotizaciones, conscientes de que ambos análisis, fundamental y técnico, son los más parecido que hay al trabajo realizado por un meteorólogo al momento de pronosticar el estado del tiempo y no así la verdad absoluta, lo cual significa que no podemos ni debemos pretender que el Mercado nos obedezca por más estructurados que estén nuestros análisis fundamental y técnico, pues esto no va a ocurrir, sin embargo, si los podemos considerar como la herramienta que nos permita estar más y mejor informados  para identificar la rotación del dinero y con base en lo anterior proceder en consecuencia con el diseño y administración de las estrategias de diversificación y/o cobertura financiera correspondientes independientemente de que lo hagamos de forma individual o colectiva, lo cual como sabemos, dependerá de la restricción presupuestaria de cada cual, siendo un ejemplo de la forma en que debemos interpretar la información recaba las palabras de Jorge Gordillo Arias, Director de Análisis Económico y Bursátil en CIBanco; “El recorte de Fitch está siendo el pretexto para operadores e inversionistas para tomar utilidades en las operaciones cambiarias del Peso. El día de hoy es la divisa que más se deprecia dentro de un grupo de 31 principales monedas en el mundo. El anuncio de Fitch genera reacomodos de portafolios a nivel global, aumentando la aversión al riesgo y ampliando la búsqueda de activos considerados seguros, entre los que destacan aquellos denominados en Dólares y Yenes”.

Conclusión

Como podemos advertir, pese a los retos y desafíos derivados del Déficit Público y el límite de endeudamiento de Estados Unidos que han propiciado la degradación de la Deuda Soberana de la hasta ahora considera la 1ª Economía del Mundo por parte de la Calificadora de Riesgo Fitch Ratings luego de que en 2011 S&P Global Ratings hiciera lo propio, la percepción del público inversionista internacional respecto al Dólar Americano como “instrumento refugio” no ha cambiado, baste con tener presente la rotación del dinero en favor de la divisa estadounidense al presentarse una mayor aversión al riesgo como la experimentada durante la 1ª semana del recién iniciado mes de Agosto, lo cual desde luego incluye a las divisas de las (3) principales economías de América Latina, Brasil, Colombia y México, mismas que durante 2023 han alcanzado una apreciación de 2 dígitos frente al Dólar Americano para el caso del Peso Colombiano y el Peso Mexicano al apreciarse 19.61% y 14.53% respectivamente mientras que el Real Brasileño lo hizo en 9.77%, motivado -entre otras razones- por el diferencial de Tasas entre los Bancos Centrales de dichos países frente a su par estadounidense la FED, pues mientras que en Estados Unidos la Tasa de Referencia está en el rango entre el 5.25% y 5.50%, en Brasil y Colombia está en 13.25% en tanto que en México está en 11.25%. 

Diferencial de Tasas que si bien suele captar inversión financiera lo mismo para llevar a cabo las operaciones denominadas Carry Trade por parte del público inversionista institucional, como para denominar un porcentaje del patrimonio por parte del público inversionista individual para obtener un mayor rendimiento con el menor riesgo posible, también es cierto que al reducirse dicho diferencial de Tasas y/o presentarse condiciones adversas que alimenten la aversión al riesgo como las experimentadas a causa de la degradación de la Deuda Soberana de Estados Unidos, dicha inversión es susceptible de esfumarse de un momento a otro resultando en una depreciación de la divisa receptora de dicho “capital golondrino”, explicando la razón por la cual el costo de las Permutas de Incumplimiento Crediticio mejor conocidas como Credit Default Swaps sobre la Deuda Soberana de Estados Unidos, Eurozona y Japón se ha disparado, pues al ser percibidas sus divisas como “instrumento refugio”, el público inversionista internacional también busca estar protegido ante la posibilidad de que el emisor de dicha Deuda Soberana caiga en “Default”, es decir, que no puedan dar oportuno cumplimiento con sus obligaciones de pago en tiempo y forma debido a la eventual insostenibilidad de la relación de su PIB vs; su nivel de endeudamiento, tema al que estaremos dando seguimiento en entregas posteriores de nuestro Resumen Semanal de Mercados como parte integral de toda estrategia de cobertura financiera.

LCNI & MBA José Luis Lecona Roldán

Founding & Managing Partner of FX Global Management LLC

Investment Club Member of National Association of Investors Corporation (NAIC) & National Futures Association (NFA) Pool/Exemption Management

Autor del libro “El Manejo de Capitales en el Siglo XXI” -1ª y 2ª Edición-

Coautor del libro “Inteligencia Competitiva; Práctica y Aplicada” -1ª Edición-

Descargo de Responsabilidad: FX Global Management LLC, es un Investment Club registrado en el Estado de New York de los Estados Unidos de América desde 2005, mismo que no tiene clientes sino inversionistas asociados con intereses en común, los cuales son profesionistas independientes y/o Micro, Pequeñas y Medianas Empresas (MIPYMES) mexicanos residentes en su lugar de origen relacionados de forma directa o indirecta con el Comercio y Negocios Internacionales al ser exportadores, importadores o una combinación de ambos, con necesidades específicas de inversión alternativa, diversificación y cobertura financiera que por sus características no pueden ser atendidas a través de los intermediarios financieros tradicionales sean estos nacionales o internacionales debido (1) a su falta de disponibilidad, (2) a los montos mínimos requeridos para acceder a los productos/servicios financieros de su interés o (3) una combinación de ambos, por lo que dichas necesidades son atendidas a través de FX Global Management LLC, cuyas aportaciones de capital de sus miembros no representan el valor total de sus activos financieros mucho menos una cantidad de dinero que ponga en riesgo su estabilidad económica, financiera y emocional, toda vez que se trata de excedentes de capital y no así de capital patrimonial, razón por la cual dicho capital tiene por objeto atender sus necesidades específicas de inversión alternativa, diversificación y cobertura financiera para estar en condición de aprovechar las ventajas comparativas derivadas del T-MEC, permitiéndoles lo anterior acceder a estrategias de inversión alternativa, diversificación y cobertura financiera anteriormente reservadas para los grandes capitales, sin tener que realizar considerables aportaciones de dinero de forma individual, al tiempo que son distribuidas las relaciones costo-beneficio y riesgo-recompensa correspondientes de forma proporcional a sus aportaciones de capital.

Replicando con lo anterior el modelo de negocio de Empresa Integradora, labor que es realizada por medios electrónicos a fin de evitar el traslado innecesario y/o el cambio de residencia -temporal o definitivo- de sus miembros para atender aspectos que si bien son fundamentales, no requieren la presencia física de las contrapartes negociadoras para concretarse, optimizando así el manejo de los recursos disponibles sean estos económicos, financieros, materiales y desde luego humanos en beneficio de los inversionistas asociados del Investment Club, el cual forma parte del Buy Side entendido como público inversionista, motivo por el cual es miembro de la National Association of Investors Corporation (NAIC) Member ID: 2043414 y National Futures Association (NFA) Pool/Exemption Management ID: P138148, manteniendo sus Cuentas Eje y de Corretaje con Instituciones Financieras Estadounidenses miembro del Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) & Securities Investor Protection Corporation (SIPC) -respectivamente-, quienes forman parte del Sell Side al ser los encargados de crear, promocionar y colocar los diferentes instrumentos financieros entre el público inversionista.

Así mismo, FX Global Management LLC, es miembro de ConnectAmericas, iniciativa del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), cuya finalidad es vincular a las (MI)PYMES de América Latina y El Caribe para que hagan negocios con el resto del mundo, al tiempo que está afiliado a la Asociación Nacional de Importadores y Exportadores de la República Mexicana (ANIERM), Asociación Civil cuya razón de ser desde su fundación en 1944, es respaldar a las empresas en sus operaciones de comercio exterior, con particular enfoque en la promoción, desarrollo y fortalecimiento de las relaciones bilaterales entre México y sus socios comerciales en el mundo, prestándoles los servicios de asesoría jurídica, consultoría, gestoría y tramitación, investigación de mercados, logística y distribución, promoción internacional, publicación en medios y representación institucional, independientemente del mercado meta de su interés.

Con base en lo anterior, los comentarios emitidos en el presente Resumen Semanal de Mercados tienen como propósito mantener informados a los grupos de interés de FX Global Management LLC entendidos como inversionistas asociados de la conformación de las estrategias de inversión alternativa, diversificación y cobertura financiera por dicha entidad administradas, así como contribuir con la educación en materia económica, financiera y comercial de sus respectivas cadenas de suministro y/o cadenas de valor, por lo que no deben considerarse como una recomendación de inversión alternativa, diversificación o cobertura financiera dirigida al público en general, poniendo de manifiesto que es responsabilidad de este último la toma de decisiones en cuanto al manejo de sus activos financieros, sin que ello represente responsabilidad alguna para FX Global Management LLC.

 

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